近日在台股震盪走高的假象下，盤面調整異常劇烈，不少族群股價已開始走空，操作若還維持過去單向做多的策略，賺指數賠價差的機會將大增。投資人可考慮放空弱勢族群做為手上多單的避險部位，形成買強賣弱的配對交易，以提高盤勢新變化後的操作勝率。近期美股隨財報利多持續走高的同時，投資人情緒卻出乎意料的未出現過去一頭熱情況，反而逆勢降溫變保守，這回似乎已學乖變聰明了，懂得居高思危不再追高操作。觀察近一周(七月十九日至七月二五日)美國散戶情緒指數(圖一)，看多者減少三．一個百分點，降至三一．五％，低於歷史平均值三八．五％；看空者增加二個百分點，升至二六．九％，低於歷史平均值三○．五％。市場慣性改變 助漲助跌效果減中立者在前一週大增十二．六個百分點後，續增一．二個百分點，來到四一．六％，遠高於歷史平均值近十個百分點，顯示投資人對未來多空方向的判斷力降低，選擇觀望的人越來越多，降低過度樂觀或過度悲觀後的反作用力。同期間的ETF資金流向(圖二)，也反常的逢高獲利了結操作。雖持續回補追蹤道瓊指數的SPY，位居買超排行第一名，但前一週買超第一名、追蹤那斯達克指數的QQQ，卻在那斯達克指數頻頻創高階段，反轉成為賣超排行第一名。追蹤羅素二千指數的IWM，也因羅素二千在高檔整理已一個多月，仍高居賣超排行第二名，ETF資金高檔站在賣方，完全不同於過去的追高殺低的模式，同樣降低資金過熱後的反轉風險。配對交易成市場新風潮？由於重量級公司財報公布已接近尾聲，短期能夠激勵美股走強的理由消失，加上Facebook、Twitter、英特爾等科技指標財報令人失望，市場對族群的恐慌氣氛明顯升溫，獲利賣壓提早大舉湧現，導致那斯達克指數連續重挫回測季線。但考量市場情緒提早降溫且ETF資金也逢高獲利了結，減輕未來的潛在賣壓力道，預期美股再向下修正的空間相對有限，近期盤勢轉為高檔震盪的機會較大。隨著美股盤勢轉變，相信市場操作策略也將跟著調整，就像台股來到萬一後，外資對台股的操作也開始由單向的買賣，轉為買強賣弱的雙向配對交易(買統一(1216)、賣統一超(2912)，買FII、賣鴻海(2317)等)，預期此種交易策略也將有機會出現在美股及全球產業鏈間。就以美股半導體為例，英特爾十奈米新製程量產時間將落後台積電(2330)七奈米約一年，讓台積電客戶AMD的產品競爭力大增，有望爭奪英特爾的市占，股價強落分明也就此顯現，是很有可能引來資金進行多AMD、空英特爾或是多台積電(ADR)、空英特爾的配對交易意願。
砷化鎵與八吋晶圓代工 評價南轅北轍反觀台股，除了上述個股間的配對交易外，類股間的買強賣弱似乎也是面對目前盤勢變化可行的策略之一，像是產業基本面出現雜音的砷化鎵(磊晶及代工)，評價將面臨下修風險，對比目前供需依舊吃緊、報價持續調漲的八吋晶圓代工，在資金追逐及台積電轉強帶動下，族群評價則有向上調整的跡象。但值得注意的是，同為代工的穩懋(3105)，股價受利空衝擊向下修正後，本益比仍有十八倍，接近八吋晶圓代工的高檔水準，似乎有點不太合理，預期未來評價恐還有向下調整的空間。由於大客戶蘋果仍在去化3D感測用VCSEL庫存，第三季拉貨力道趨緩，導致穩懋第三季營收動能不如預期，成為旺季不旺的蘋概股，加上蘋果今年底可能開始將訂單分予Finisar ，明年Finisar可能採用自家解決方案，不另覓外部供應商。原本期待中國智慧型手機品牌有望跟進蘋果採用3D感測功能的需求商機，也因中國廠將焦點轉向光學指紋技術，降低3D感測在非蘋陣營滲透率，導致穩懋明年流失在VCSEL市占率的風險大增。需求減少、供給增加 價格如何反映？另一個需求面的利空則來自於5G PA初期貢獻有限，明年營運動能將受限。因5G發展領導地位為中美貿易戰的主要戰場，恐因兩國相互牽制，拖延全球5G基礎建設的布建速度。隨邊緣運算崛起，降低對5G寬頻、高速、即時傳輸連網的需求必要性，藉由布建更多4G網路基地台即可持續高速傳輸數據。一旦5G基地台部建延遲，相對應的5G手機等同於英雄無用武之地，手機廠搭載意願自然降低，連帶因5G頻譜增加對PA用量倍增的商機美夢就還要再等等。台灣代工廠的長線利空則來自供給面的變化，目前中國手機生產廠商所需的砷化鎵微波積體電路(MMIC)晶片全部依賴進口，對政策強力扶植的5G產業造成了巨大的隱患，為了避免被美國掐住脖子，中國已準備自建微波積體電路產能。近日北京雙儀微電子科技宣布將投資十億元人民幣，在北京市亦莊經濟技術開發區，建造目前中國唯一砷化鎵微波積體電路產線，六吋砷化鎵微波積體電路晶片代工產能將達每月兩萬片產能，預計於明年初投產使用。由於砷化鎵可採用有機金屬化學氣相沉積法(MOCVD)製程生產，中國廠可直接拿LED產業過剩的MOCVD機台來調整，成本低又沒有設備缺貨問題，加上投產時間短，只要中國政府有意拉高自製化，產能快速開出應非難事，少了中國市場需求的台廠，屆時營運動能恐將大打折扣。在需求減少、供給增加的趨勢發展下，未來砷化鎵價格將易跌難漲，台廠又因流失中國市場訂單，營運將遭遇價量齊跌的嚴峻挑戰，股價已將逐步反應此不利的產業衝擊。考量全新(2455)、宏捷科(8086)及穩懋均為iPhone供應商，或許有望在新款iPhone上市前吸引部分買盤承接，稍稍紓緩評價修正的壓力，但股價面走空的趨勢已難扭轉。
