大陸股市由元月行情反彈至今，上證綜指由低檔起算彈幅約一二％，雖然整體經濟基本面仍需更多時間修復。不過，至少發揮了我們一再提及的低估值優勢，表現不比其他亞洲股市遜色。當然，指數墊高之後，如果期待更進一步的漲勢，挑戰的難度將更為嚴苛，這時就需要更多客觀條件的支持，經濟基本面的明顯改善也是其中的重要條件之一。進出口數據優於預期 但結構優化需要時間觀察中國一月份的進出口數據，以美元計價，大陸一月出口相較十二月由負轉正，年增九．一％；進口雖年減一．五％，但優於去年十二月的年減七．六％，數據雙雙優於市場預期。雖然不能排除年節因素與降低中美談判干擾而提前拉貨的可能，但數據優於預期也是事實，其中還有一個現象，就是民營企業進出口呈現雙位數增長且比重提升。一月份，民營企業進出口年增一七％，占外貿總值四二．三％，比去年同期增加三個百分點；機電產品出口增長一一．五％，占出口總值五七．一％，民企的活力並未明顯降低。如果二月份出口再度優於市場預期，代表貿易結構優化的速度加快，受中美貿易衝突的影響降低，市場信心的落差就不會太大。從近期公布的數據來看，雖然進出口優於預期，但並非全無隱憂；大陸一月CPI年增一．七％，創一年新低；PPI則年增○．一％，創二○一六年九月以來新低。一月份PPI已接近負值，需求端疲弱，且以行政手段為主的去產能難以持續，估計PPI未來還將下滑，工業品通縮的趨勢令市場擔憂，因為這代表企業利潤率持續下行的機率偏高。消費板塊各有消長 白酒龍頭穩健成長現階段各終端消費板塊消長不同步，就消費性電子而言，下行壓力較大。根據中國信通研究院資料顯示，大陸手機市場總體出貨量在一月份僅達三四○四．八萬部，年減一二．八％，新機型上市也較去年同期減少將近四成；大陸品牌手機出貨量年增率也衰退一一．四％。另外，汽車的消費力道也明顯轉弱，中國汽車工業協會數據顯示，大陸一月份總體汽車銷量為二三七萬輛，年減一五．八％，其中乘用車銷量二○二．一一萬輛，年減一七．七％，月減九．五％，銷量跌幅較上月進一步擴大，凸顯大陸汽車市場壓力仍大，只有新能源車銷量表現出色，一月總計售出九五七○○輛新能源車，年增一四○％，所以在投資策略上，先避開消費性電子及汽車板塊(少數新能源車除外)。另一方面，有些消費板塊卻是大幅成長，例如五糧液二○一八年業績增長三五％，春節銷售情況優於預期；貴州茅台二○一九年銷量預期為三．一萬噸，年增率將超過一○％。白酒為中國的特色行業，其受經濟週期波動的影響逐漸縮小。目前家庭消費占高端白酒的需求從二○一二年的二二％已提高至二○一七年的六八％，政務消費的占比已大幅降低，本益比有提升空間。其他，諸如生技醫療、健康有機食品、旅遊等板塊，也一樣將受惠於消費升級而穩定成長，尤其是有代表性的龍頭公司，會隨著外資持續流入，估值將穩健提升。
