美國商務部近日公布因政府關門而延遲的去年十二月零售銷售統計，所交出的數字意外在年底消費旺季月減一．二％，低於原預期的月增○．二％，創二○○九年九月來最大單月跌幅。讓市場開始擔憂美國經濟將有走向衰退的疑慮，但也因此預期今年聯準會恐難再升息，甚至轉為降息，加上歐央官員強烈暗示重啟QE，市場已預期全球央行貨幣政策轉向寬鬆，進而掀起新一輪的資金行情。從二月來的ETF市場資金流向，也可見到對貨幣政策轉為寬鬆的強烈預期，資金除了轉進新興市場ETF外，也轉向債券及不動產證券化ETF，出現股債同漲的難得景象。薪資成長跟不上債務 壓抑美國消費力道至於美國為何會在就業市場接近充分就業、薪資持續調漲階段，無法轉化為消費市場需求的推升動能？這可能與日益高漲的家庭負債有很大的關係，根據紐約 Fed分行最新報告顯示，目前美國拖欠車貸超過九十天的民眾，已創七百萬人的新高水準(已超越金融危機時期)。對美國人來說，車貸通常會是優先償付的項目，因對他們的生活至為重要，在最差的情況下，他們至少也能住車裡。一旦超過三個月或更長時間未支付車貸，可能因此失去汽車，會使得工作、看病等日常活動更為困難。
紐約Fed分行表示，二○一○年失業率達到一○％時，讓車貸違約率達到高峰。但目前(二○一八年底)失業率僅為四％(就業機會創歷史新高)，陷入困境的借款人卻比二○一○年多出超過一百萬人，顯示勞動市場雖強勁，並非所有美國人都從中受惠。另由於就業市場沒有創造出足以覆蓋債務增長的工資增速，即便在失業率跌至四％的情況下，隨著美國學貸總規模的飆升，違約學貸（拖欠九十天以上或違約）總規模也升至歷史最高水平，達到一六六四億美元(此為美國財政部在金融危機期間救助汽車業所支付金額的兩倍)。創紀錄的美國人沒有支付車貸及學貸，就表示低收入及薪資階級正承受重大壓力，若基本生活都出現問題，要怎麼期待會去消費商品呢？美國零售服飾市場 奧運年前維持增長趨勢偏偏以製造業為主的台灣，產業景氣榮枯端視全球經濟表現與民眾消費能力，我們持續追蹤的紡織產業也是如此。隨著美國 、中國及歐洲三大消費市場近日零售數字明顯疲弱，加上中國同業競爭壓力仍存，台灣經濟研究院就預估今年紡織業處於黃藍燈(景氣轉向)表現。
所幸美國零售服飾在消費回溫帶動下，十二月銷售額雖月減○．七％，維持十年來的均值水準，年增率仍有五．七％，連續二十二個月維持正成長，加上奧運年前一年正成長的慣性，可預期今年美國零售服飾市場銷售應仍有向上成長的機會。在此同時，受惠品牌與通路商因應市場快速變化的流行趨勢，持續縮減供應商交期，企圖壓低庫存並且加快款式開發與變化，美國服飾庫存已連續六個月較去年同期衰退，二○一八年零售銷售的存銷比率已降低至歷史新低，未來若終端銷售暢旺且庫存過低時，就容易出現回補庫存或追單的動作(近期已有成衣廠傳出接獲急單訊息)，有利國內紡織廠的營運表現。運動休閒商機 運動品牌較吃香近年來健身運動風潮的興起，服飾市場也出現兩種趨勢，休閒服飾運動化及運動服飾休閒化。前者由於缺乏運動的基因，無法在專業性上滿足消費者日漸嚴苛的功能需求，因此除少量高端精品品牌單品掀起風潮外(如巴黎世家(Balenciaga)的老爹鞋)，快時尚品牌Zara、Uniqlo、H&M等在運動休閒市場的表現幾乎都乏善可陳。
相比之下，運動品牌休閒化就順利許多，也逐步往女性市場與聯名款市場拓展，朝向少量、多樣、高單價的產品策略。消費者的偏好也有所轉變，運動休閒服裝逐漸突破場景、增加流行與休閒元素後，既能滿足運動需求又能日常穿著，隨著社會對休閒和正式服裝之間界限的改變及人們對健康生活方式的追求，可以在社交場合、工作場合、運動場合切換的運動休閒服，自然成為人們日常流行時尚的重要組成部分。根據Google指數顯示，「運動休閒風(Athleisure)」的全球熱度從二○一四年開始迅速增長。運動鞋產值 重返兩位數增長力道根據研調機構NPD Group數據顯示，二○一七年美國運動休閒服飾銷售年增一七％至九六億美元，運動功能服裝銷售金額卻年減一○％至七四億美元，顯示出運動休閒服飾已躍居運動服飾類型的主流，在運動風潮持續下，運動服飾成長動能仍將優於整體服飾市場，同時也優於全球GDP。富邦投顧統計全球十三大運動品牌今年營收將年增八．七％(去年年增六．五％)，優於全球GDP年增三．五％(IMF今年二月最新預估)。
此外，隨運動休閒風氣興起及健康意識抬頭，消費者對運動鞋的需求也跟著提升，加上品牌商持續增加產品多樣化及實用性並融入時尚元素，過去十年間全球運動鞋每年都以高個位數速度穩健成長，主要成長市場又集中在人口眾多及經濟高速成長的中國、印度等地區。在歷經二○一八年品牌廠調整庫存後，市場成長性將會明顯回升，市調機構SGI(Sporting Goods Intelligence預估今年全球運動鞋產值將年增一○％達七三○億美元，年增幅回到近十年來高峰。供應鏈營收開門紅 預告今年景氣旺就運動鞋供應鏈今年一月營收表現來看，可明顯感受產業景氣回溫的情況，製鞋代工廠寶成(9904)、豐泰(9910)均分別創下歷史新高，戶外鞋代工廠鈺齊-KY(9802)也創下歷史次高，年增率分別為三一．二％、一七．五％及三四．八％。鞋材廠百和(9938)、百和-KY(8404)、利勤(4426)則創下同期歷史新高，年增率分別為二九．三％、五五．六％及二六．五％。
其中，我們持續追蹤的百和，雖一月扣除房地產業外認列二．七億元後，本業僅年增不到三％，略低於全年營收年增一○％的預期。但從公司將業外改採逐月認列的動作來推測，上半年單月營收一路出現年增的機率頗高，加上Nike新訂單有望於第二季後開始量產出貨，本業營運動能轉強，年底又有二期房產收入認列(二○一八年業外營收貢獻十四．九五億元，二○一九年上看三○億元)，成長動能有望逐步增強。Nike鞋材營收占比近五成的利勤，因第一季為傳統旺季(單月營收高峰落在三月)，一月營收又已率先創下歷史次高，可預期三月有望挑戰新高。觀察過去利勤股價表現可發現，在奧運前一年往往會有較好的漲勢，活潑度更明顯強於同族群，配合首季旺季效應，對股價將有正面的激勵效果，漲勢應可延續至三月營收公布前。鈺齊-KY在一月營收公布後，讓市場確認隨著新產能陸續開出，整體接單能力也有所成長，全年營收及獲利預估也獲得上修，有利股價的正面反應。唯營運高峰已過，將進入二、三、四月的淡季循環，營收將出現較大的月減幅，恐會降低資金買進意願，投資人短線可先行逢高獲利了結。興采朝向品牌發展 擺脫低價搶單的紅海策略另一檔機能性環保布料供應商興采(4433)，為國內唯一一家在德國ISPO慕尼黑運動用品展品牌區參展的布廠，可看出公司擺脫傳產製造業走向品牌發展的企圖心。
布料研發及創新為公司強項，以自主開發跟配合客戶開發為主，前十大客戶營收佔比達三～四成，包含Patagonia、The North、Schoffel、L.L.Bean…等。興采一月營收年增達七六％，創同期新高，主因成衣去年十二月的出貨遞延到一月，原預計二月出貨部分也提前趕在農曆年前出貨。成衣傳統旺季在十二月，布料則需等到三月才會回溫，第一季營收應有一○％的年增幅。預估全年布料可維持一○％的年成長，成衣因低基期關係，年增幅可達一五～二○％。
