這波全球股市的反彈行情在FED以及ECB的偏鴿言論下，撐在高檔震盪，到現在為止看起來好像只要股市一出問題、經濟數據不佳，只要能維持住貨幣流動性，就可以讓股市轉危為安，但是這只是市場偏重在觀察利率決策所帶來的影響，卻忽略了現在FED仍然在持續縮表中，即使市場預期今年FED將結束縮表，可是到目前為止每個月都是以五百億美元的規模在縮表，到二月為止，FED的資產負債表已經下降到破四萬億美元，這對市場上的流動性來說是個強力的緊縮政策，也是為什麼反彈到現在為止，很難再有指數表現空間的原因。半導體出貨下滑再者，過去美股所依賴的是企業的回購潮，到了接近超級財報週之前，所有的回購動作將全面停止，同時，我們發現到美股轉買為賣的比例開始快速加溫，這些種種所有對於流動性產生負面影響的因素將在接下來的一季度發生。另外，上週五是四巫日結算，這次在偏高結算之後，恐怕將出現波段較為明顯的轉折現象，從美股之間的輪動可以看得出上週末的行情明顯是為結算來的，尤其是費半指數這次並未領先其他美股指數過高，加上半導體的出貨金額出現明顯的滑坡現象來看，今年科技產業又將一次面臨旺季不旺的景氣考驗。Ａ股流動性即將緊縮全球另一個火車頭─中國在一波強勢反彈過後，同樣也將面臨流動性的問題，預估下一季中國市場將面臨MLF到期的緊縮，這次到期金額估計將有一．七萬億人民幣規模，若以五倍的貨幣乘數計算，影響規模龐大，雖然近期深、滬兩市成交量出現了久違的萬億規模，但已出現量大不漲，再加上北上資金正在撤出Ａ股，配合Ａ股史上最大規模的減持潮，可以預估Ａ股已經看到相對高點，即使看到MSCI今年將持續調升Ａ股權重，但短期見高壓回的風險已經升高，同時在基本面的數據上並沒看到明顯的政策刺激效果，同樣建議持有Ａ股的投資人可以先下車一趟。下一波行情在這下個可以留意的市場將在農產品、原油以及貴金屬，農產品從去年下半年的肉品漲價將一路影響到未來上游的黃、小、玉等原物料價格，另外，原油到目前為止的庫存量仍然持續減少，即將進入夏季的用油旺季以及OPEC擴大減產的效應帶動下，紐約輕原油將有機會再看到六字頭價格。另外，隨著FED、ECB的寬鬆效應，今年全球將再次進入負利率環境，負利率環境最有利貴金屬行情，其中白銀受到美元影響相較於黃金小，而且位階相對較低，是較有表現空間的商品，這在先前的專欄裡筆者有借用德銀的明斯基週期圖來告訴讀者今年的投資方向，到目前為止都還算是相對準確。特別留意其中半導體今年是主力大戶減持的一年，也就是盤頭、初跌段的時期，所以今年台股科技股表現將受壓抑，指數也可能在上半年見高後就不再有高點的發展，提醒讀者台股要小心！ 
