上週讓市場最擔心的事不外乎就是利率倒掛對股市造成的影響，然而市場很快地就在幾大財經媒體的「共識」之下讓市場投資人忘卻了利率倒掛的恐怖後果，這些報導中大量引用國內知名分析師、研究員的「研究報告」指出，當發生利率倒掛現象時，美國股市要等到一至二年後才有崩盤危機，所以不用擔心，可以繼續在股市操作。然而筆者要說的是，利率倒掛現象發生之後就會發生經濟衰退的必然性，就如同看到水電費開始調漲就知道未來將進入萬物齊漲的通膨年代一樣的道理，筆者要強調的就是這個大概率結果發生的必然性。利率倒掛 美股都跌最後更何況其實在市場發生利率倒掛後不久，美股真的沒跌，但其他國家的股市可是都跌翻天，舉幾個例子來說：一九九○年代在出現利率倒掛之後，倒楣的是當時經濟如日中天的日本，到了一九九七年再次出現倒掛，這次換到泰國倒楣，連帶引起亞洲金融風暴，再到二○○○年的網路泡沫，近期最近的一次就是二○○七至二○○八年的次貸海嘯。這幾次的大事件美股的確都是全球股市中最後跌的國家，但在美股跌之前，其他國家早就已經跌翻天，進到今年的利率倒掛，今年最火紅的市場就在中國，按過去的慣例，都是當時全球看好的市場開始發動這次的跌勢，中國會不會就是今年領跌的市場呢？土耳其風暴是否擴散？再者，近期土耳其發生了股、匯以及債市的三殺格局，主要來自於選舉的護盤行情，簡單來說，土耳其為了選舉把隔夜拆款利率一口氣上調到一二○○％，阻止資金外流，引發市場對於土耳其經濟前景疑慮，外資摩根大通甚至下調了對土耳其的投資展望，這股土耳其金融風暴也出現外溢效果，傳導到中國、巴西、阿根廷、南非以及印尼等新興市場國家的匯率中。回顧去年上半年，全球股市輪跌的架構中，就是上半年從新興市場開始領跌，一路傳導到亞洲、歐元區，最後才到第四季的美股，今年看起來這個輪跌架構將再次啟動，土耳其在地理、工業、觀光等在全球都占有舉足輕重的角色，真的出事，新興國家難免受到波及，台灣也是如此。
資金往低位階市場流全球雖然再次出現負利率環境，是有利於股市，但這個利並不代表就可以讓股市再大漲一波，只要能撐得住景氣衰退的利空就已經算是強，美國上週公布去年第四季的GDP終值是二．二％，遠低於先前的二．六％以及下修後的二．三％，這個狀況恐怕會持續，再加上美國企業庫存快速增加，正處於主動去庫存的循環開始，至少將可能會有二季的時間仍是大幅度區間震盪的格局。資金往往會去找尋相對低位階的市場投資，相較於全球股市仍在歷史相對高檔區來說，大部分資金將會流向中宗原物料商品市場中，近期美國暴雨成災，所到之處都是美國農糧產區，現在正值黃豆、玉米等陸續播種期，以現在情況根本無法播種，今年黃小玉價格可能出現飆漲，資金會向哪去呢？
