地球旋轉似乎變快了，這4年印度、巴西、俄羅斯的股市還在發燒，埃及、墨西哥南韓已逐漸浮出檯面；中國在去年底修正經濟成長、今年春又宣佈A、B股合併後，股市隨即大漲20%，檔不住的投資狂潮。好壞訊息不斷湧現，然而無論是世界的多頭市場、強勁上升的資產類別、或是被看好的產業商機，總是讓投資人措手不及，才剛挑好某個國家、市場或股票，似乎就要面臨避險基金已準備撤離，價格過高嚴防回檔的危機。因此不管到哪裡投資，投資什麼資產，投資人都必須最早進場，才能獲得最大利益。而指數股票型基金(Exchange Trusted Funds, ETF)是一個可以精確引導海外投資的有利工具，透過ETF投資一籃最好的新興市場或是熱門產業的股票，投資人可以成功的分享原物料市場爆炸性的成長，而不是在不十分了解的情況下，挑選一、兩檔股票，承受個別公司的管理風險。舉例而言，《賺遍全世界》作者鄧寧在書中推薦iShares大摩新興市場指數型基金(MSCI Emerging Markets Index Fund，代碼為EEM)，這檔ETF於2003年4月剛推出漲幅驚人，在10個月裡上漲47％，到目前為止上漲將近200%。EEM設計上希望追蹤摩根士丹利的新興市場指數(Emerging Markets Index)，由新興國家中規模最大、流動性最高的電信、電力、能源與公用事業公司以及天然資源公司所組成。EEM根據類股加權，透明度很高，投資人可以隨時上網查看自己持有什麼股票，每個月的變化如何，這一點與傳統的共同基金不同，透明度高可以幫助投資人作判斷及評估投資風險。同時某些ETF的交易跟個股一樣彈性很大，可以每天全天候交易、從事選擇權交易，可以放空，也可以融資買進。在《賺遍全世界》中，作者針對ETF的特性，配合個人的觀察及趨勢解讀，列舉ETF獨到的投資祕笈。
#@1@#趨勢觀察：美國公債一向是許多國家如日本及中國的中銀的最愛，然而近年來美國政府陷入嚴重財務困境，愈來愈多投資人開始懷疑美國政府，是否有能力償還幾十兆美元的債務。過去大家認為美國政府的信用風險極低，不可能倒債或破產。和其他風險較高國家政府發行的公債相比，美國公債支付的利率通常比較低。但是如果投資人知道美國政府控制不了花錢的習慣，不再買美國債，會有什麼結果，美元會碰到什麼狀況？更重要的是，你怎麼即時知道這一點，以便採取行動？鄧寧在書中提出觀察美元風險的獨創方法。如果喜歡美元的投資人愈少，美國支付的利率愈高，如果美國公債利率不足以補償美元的風險，投資人會賣掉美國公債，改買其他國家的公債。如果將美國公債與高風險的新興國家政府公債的利差作一比較，就能夠清楚了解美國的財政狀況風險有多高，美元有多危險。為了計算美國政府公債的殖利率，鄧寧利用摩根士丹利公司的政府收益信託封閉型基金(GVT, Government Income Trust closed-end fund)為代表，GVT是一籃不同型態與到期日的美國債券所組成，其中38％是財政公債，23％是聯邦住宅貸款抵押公司(Fannie Mae)債券，19.6％是美國其他機構債券，十分適切的代表美國政府的債信(或風險)。2005年6月，這檔基金的殖利率為4．7％。衡量新興市場公債的殖利率，鄧寧採用所羅門兄弟公司(Salomon Brothers)的新興市場收益基金(EMD, Emerging Markets Income Fund)，這檔基金由一籃子新興市場公債組成，其中23％是巴西公債，18％是俄羅斯公債，16.5％是墨西哥公債。2005年6月，這檔基金的殖利率為8．84％。當時新興市場及美國的殖利率差異為4.14%，根據鄧寧趨勢觀察的經驗，當美國政府公債的殖利率升高，外國政府公債的殖利率下降，利差縮小時，表示美元下跌的機會很大，以此為指標，投資人知道什麼時候應該賣出，什麼時候應該買進美元。操作策略：如果投資人希望從美元跌勢、或是從美元偶爾逆勢反彈中獲利，必須要了解如何投資美國債券。5年前還不能這樣做，現在因為有了新型的債券指數股票型基金，投資人可以像買股票一樣，作多或放空美國債券。代碼為TLT的債券指數股票型基金追蹤一籃子的美國公債，把整個美國公債市場變成一種股票，從過去經驗，鄧寧認為美國利率上升、美元崩盤時，債券價格會下跌。上次美國發生嚴重通脹、利率不斷調高時，美元崩跌，債券殖利率漲到逼近20％，如果同樣的情形今天再度發生，TLT可能快速重跌。因此，如果預期美元貶值，那麼投資人應放空TLT，更好的是，購買TLT的賣權。如果美元反彈，投資人可以像買股票一樣，作多或買進TLT。
#@1@#趨勢觀察：在多頭市場中，所有股票都會上漲，但小型公司因為屬於成長股，營收與盈餘成長的速度往往比大公司快。鄧寧認為在多頭市場中，小型股和科技股會「領先大盤」，最好的策略是儘量多買小型股與科技股。然而縱使有錢，買20檔股票表示要支付二十種價格，買進和賣出要繳交40次手續費，還要追蹤20種不同的投資，更重要的是，要冒20種不同的風險。由於小型股多屬於成長股，波動十分激烈，當經濟成長時，小公司立刻可以感受到，速度加上彈性讓小公司從中獲利，這也是投資人在衰退結束時大買小型股的原因。同時，當小型公司的營運一有轉機，意味著股價很快就會上漲。操作策略：羅素2000是小型股指數，設計的目的就是要讓投資人知道小型股的表現如何。許多人可能不知道，只要買一檔股票，你就可以買到羅素2000指數中的所有2000檔股票，IWM就是這檔股票，正式名稱叫做iShares羅素200指數基金。由圖1顯示，2003年春當大盤反彈時，IWM跟羅素二千指數明顯超越道瓊指數，漲勢超越大盤。近年網路與科技也帶動股市上漲，目前兩種較受歡迎的ETF是無線股及網際網路股。過去三年這2籃股票跟道瓊30種工業股價指數的績效，可以看出來，網際網路HOLDR(Internet Architecture HOLDRs HHH)幾乎以10比1的比率，擊敗道瓊指數與無線HOLDR(Wireless HOLDRs, 代碼WMH)。另外，買HHH這樣的一檔ETF股票，就如同買到整個網際網路股。HHH只包括十三檔股票，卻都是帶動多頭市場強力上漲的股票。鄧寧認為，如果多買幾檔個股要花很多錢，可能還是賺不到整體漲勢的一大截。股票指數型基金還有一個好處，就是你隨時都知道一籃股票中有什麼股票，你可以了解個股和類股的持股比率。HHH雖然讓投資人買到的是多頭市場中最熱門的類股，卻無法消除風險。股票指數型基金可能像股票一樣下跌，因此趨勢的判斷很重要，可以幫助風險的降低。
#@1@#趨勢觀察：荷姆斯海峽十分狹窄，但是從波斯灣生產的石油中，將近八五％要通過這道海峽，輸往日本、西歐與北美，而伊朗控制了這道海峽的北方和東方。可以想像到伊朗可能採取什麼策略，對付美國經濟，伊朗最可能採取的反擊是打擊美國經濟利益，有什麼利益比石油還重要？統治伊朗的回教教士，自有戰略性目標，如果美國跟伊朗作戰，油價會漲到每桶一百美元。經濟學家很可能認為，世界經濟根本無法長期承擔每桶一百美元的油價，因此各國可能因為強奪稀少而昂貴的天然資源，打起石油戰爭。這樣不但會造成美國汽油價格漲到難以想像的高峰，而且能源成本飛躍上漲造成的震撼，即使不會讓世界經濟陷入蕭條，也會陷入嚴重而痛苦的衰退。這樣的結果發生機率雖然不高，但深深影響投資人對高油價時代來臨的預期。操作策略： 首先投資人必須知道該買什麼東西，然後要知道什麼時候用多少價格買進。投資標的要找的是模仿原油價格的指數或ETF，如果你預測供應突然中斷造成原油價格暴漲，你希望找到近似原油、又跟油價一起波動的東西，而且是可以買進選擇權的指數或ETF--在這個例子裡，要買的是買權。在現有的指數與ETF中，至少可以找到六種跟石油有關、又附有選擇權的ETF，有些ETF以艾克森美孚(ExxonMobil)、雪夫龍德士古(ChevronTexaco)與英國石油(BP)之類多角經營的大石油公司為主，有的則是由比較小的石油服務公司組成，這些公司銷售世界各地油田生產所需要的零件與設備。OIH是石油服務業HOLDR信託，你可以交易OIH的選擇權，為波斯灣石油戰爭避險，投資人可以買進長期的買權，油價上漲時，擁有追蹤原油價格的石油ETF買權，絕對可以讓你賺錢。下面舉出OIH兩次不同的「交易」，一次是鄧寧建議買進賣權，另一次是建議買進買權，兩次交易的獲利情形。看多油價：買進買權買進OIH 10月到期買權，履約價70美元，2004年8月24日買進，每口合約2.50美元。2004年9月7日賣出，每口合約6.40美元。OIH價格波動7％，選擇權獲利156％看淡油價：買進賣權買進OIH 11月到期賣權，履約價80美元，2004年10月25日買進，每口合約1.30美元。2004年10月28日賣出，每口合約2.40美元。OIH價格波動3.75％，選擇權獲利84％基礎指數的漲跌幅卻這麼小，選擇權獲利這麼多，正是所謂的槓桿作用，也是投資人喜歡交易選擇權的原因。選擇權可以把基礎股票ETF的小幅波動，變成龐大的利潤。為什麼看中OIH？OIH跟原油價格波動相關，如果買進的近似標的不能追蹤想追蹤的東西，買進就沒有道理
#@1@#趨勢觀察：《今日美國報》(USA Today)的財經版曾經報導，美國平均個人負債8萬4,454美元，必須承擔的社會安全與老人健保成本47萬3,456美元，美國聯邦債務共53億美元，美國家庭平均的信用卡債務為1萬4美元，此外，還有住宅抵押貸款債務與汽車貸款的債務。雖然目前償債支出占可支配所得的14％左右，然而全球化使實際上美國的平均工資降低，長久之後，債務會愈來愈難清償。加上美國儲蓄率長久以來持續下降，債務水準不斷上升，這種情形令人懷疑美國零售業前途會看好。的確有很多分析師預測，美國的消費者揮霍習慣會結束。操作策略： RTH像代表半導體的SMH一樣，成交量在2004年起飛，然而鄧寧認為，除非美國經濟意外復甦，否則RTH很難突破目前的高價記錄。RTH由一籃二十檔零售股組成，包括亞馬遜公司、沃爾瑪百貨、家庭倉庫(Home Depot)與華爾格林公司(Walgreen)。鄧寧提出了一個供多頭獵人參考的交易建議：如果你相信美國消費者體質健全，未來5年內，美國勞動市場會創造更多就業機會與較高的工資，美國有蓄積未發的消費需求，低利率與寬鬆的信用持續存在，債務不會拖累未來的消費，你應該買進RTH買權。但是如果你的看法正好相反，認為將來消費者會抑制支出、不然就會破產，你就應該買進RTH賣權。如果你看好指數中的某幾檔股票，希望用選擇權規避風險，你也可以買進RTH賣權。不過，鄧寧認為如果投資人無法承受虧損，不應該交易選擇權，選擇權的風險高，但是明智的運用，也可以協助你降低核心投資組合的風險。如果能夠精確的運用，善於掌握時機，選擇權甚至可以把重大地緣政治與經濟事件，變成令人驚異的機會。(本文綜合摘自商周出版新書《賺遍全世界》)
#@1@#共同基金：1.透過基金管理公司直接買賣。2.根據投資目標、宗旨或風險水準分散投資。3.契約中沒有放空或融資買進的規定，不准運用選擇權。4.費用可能很高，很多費用看不出來。5.投資人不容易了解基金投資組合的內容。6.投資組合沒有變化，由基金管理公司控制。股票指數型基金：1.流動性比較高，像股票一樣在交易所交易。2.利用不同類別或國別的一籃子股票分散風險。3.可以放空或融資買進，很多股票指數型基金也有選擇權。4.投資人繳交的費用低到1％。5.投資組合完全透明化，投資人總是知道自己擁有什麼標的。6.在某些情況下，股票指數型基金持有的部位可以由投資人分割。
