指數選擇權是台灣期貨交易所交易量最大的主要商品！選擇權之所以迷人，在於該商品參與門檻低、買方損失有限，以及買方有機會在短時間內賺取倍數利潤的特質。但相對而言，選擇權交易也比期貨或股票複雜！因為選擇權牽涉到一些財務數學，以及自營商最愛操弄的「時間價值」。多數選擇權交易人除了行情看錯之外，幾乎都是賠在時間價值上。簡言之，就算走勢的方向與目標看對，但行情發動時機點看錯，在選擇權市場還是很有可能賠錢！所以，此文要跟投資人分享的就是選擇權的複式應用。一、走勢的預期決定攻擊的模式一般而言，區間震盪、狹幅整理，對於追逐趨勢的選擇權買方而言是很頭痛的考驗，想不交易又怕行情突然發動攻勢，突破區間，揚長而去。克制不了手癢症狀，看到報價跳動就想入市交易的人，又怕上沖下洗，造成追高殺低，鎩羽而歸！雖然選擇權對買方而言，是個很有潛在爆發力的槓桿商品，但要挑對進場的時機。例如由川普在今年五月六日創造的高檔反轉Ｋ線，就是轉折警示意味濃厚的關鍵Ｋ！只有這種在波段的相對高或相對低的位階出現反轉的關鍵Ｋ，才是適合選擇權買方入市攻擊的好時機。所以，適合在選擇權市場做單式買方的時機並不是常常有！其實依統計資料，七○～八○％的金融商品在一年之中差不多七○％的交易日，都是在一定幅度的區間內擺盪。所以市場才有另一派支持賣方策略，因為選擇權的賣方最主要的獲利來源就是行情在區間整理時，時間價值的遞損。但賣方最大的缺點就是萬一市場傳出突發的利多或利空，走勢跳空瘋漲或崩跌，賣方單式極有可能重傷！甚至嚴重的超額損失！其實選擇權對應行情變化的靈活度很高，不要去堅持只當買方或賣方，要視行情走勢的特徵適當調整，才能有效控制風險，提升市場存活率。二、因應震盪格局的選擇權複式組合如前所述，選擇權買方策略在震盪走勢易磨損時間價值；而選擇權賣方策略在區間突破或重大事件發生時，容易重傷或是帳戶變成負數的損失。買方可以在走勢發動時，有機會賺到倍數獲利。但賣方卻可以在結算前的震盪整理期賺到時間價值快速遞減的利潤。選擇權是多空及買賣方部位可以同時並存的商品，所以選擇權市場的交易者，應該要善用複式組合，提升因應行情變化的應變能力與獲利能力。
筆者將震盪格局劃分為三類型，再依據這三種走勢擬定因應的複式組合：(1)預期震盪偏多走勢的因應組合：「賣權的多頭價差組合」，名稱看起來有點冗長，其實原理很簡單，主部位就是放空價平賣權或接近的指數價外賣權，這是賣方的看多部位，但為了避免看錯行情造成重傷，所以就以買進價外賣權或更價外的賣權來當作保護作用的部位，用來鎖住萬一走勢反轉重挫的風險。主要獲利來自於主部位的賣方，賺取時間價值。(2)預期震盪偏空走勢的因應組合：「買權的空頭價差組合」，主部位就是放空價平的買權，但為了防止官方資金入市護盤或干預拉抬造成追繳斷頭風險，所以買進價外的買權做為保護傘。主要獲利也是來自於主部位的賣方，賺取時間價值。(3)預期橫盤整理的組合：當市場關注著某一重大影響事件的結果揭曉且日期明確，例如總統大選或是美國聯準會的重大政策宣布日期；在「事件結果揭曉前」，因缺乏題材，且型態上有壓、下有撐的情況下，適用「箱型組合」。 箱型就是把前述的「賣權的多頭價差組合」及「買權的空頭價差組合」同時建立。主要獲利來源都是價差組合內的賣方部位。買方部位都是在鎖住風險的保護部位。預期年底前，「川普亂流」仍將持續，所以選擇權交易人宜善用複式組合，先求「鎖住風險」，再耐心等待明確的攻擊訊號增加倍數獲利空間。「賺大賠小」，長期累積下來，你才能成為選擇權市場的操盤贏家。
