即使美股多頭氣如虹、朝著創新高一步步邁進，市場似乎不太領情，態度上依舊是相對保守，這點從美國個人投資者協會(American Association of Individual Investors)所公布的散戶情緒指標或美林證券的牛熊指標(Bull & Bear)均處低位可得到證明。另從基金市場的資金流向，更可看出資金風險趨避的態度。根據EPFR統計近一周(十月三日至十月九日)共同基金(含ETF)的資金流向，全球股票型基金淨流出九七億美元、全球債券型基金淨流入一一一億美元、全球貨幣型淨流入一○六億美元。 留意貨幣市場對資金排擠效應進一步往前回顧整個第三季(根據晨星(Morningstar)統計)，美國股票型基金淨流出六百億美元(創二○○九年以來最大單季流出規模)、美國債券型基金淨流入一一八○億美元(單季流入規模創歷史新高)、美國貨幣市場基金淨流入二二五○億美元(創一○年來新高)。由此可明顯看出，風險趨避的資金更偏好，天期更短、風險更低的貨幣市場，若再將時間往前統計至前六個月，貨幣市場基金吸金規模已達三二二○億美元，累計資產總額近三．五兆美元(根據美林統計)。而背後的原因，或許正是貨幣市場基金誘人的殖利率，據穆迪(Moody’s)數據顯示，目前這些貨幣市場基金的殖利率仍有二％的水準(年初時為二．四七％)，在負利率債券規模不斷擴大的背景條件下，剛好提供給積極尋找正報酬的資金一個絕佳出海口。此外，美國聯準會將自十月十五日起重啟不願承認的新一輪量化寬鬆(QE)，每月以約六百億美元的規模買進短天期國庫券，並持續到明年第二季。
由於國庫券為貨幣市場基金主要投資標的，在聯準會逾五千億美元的潛在買盤預期下，恐將吸引更多的資金湧向貨幣市場基金，是否會對債市或股市造成資金排擠效應，會是我們接下來需要觀察的重點之一。負利率背景下 QE仍將助長金價隨著聯準會推出QE4、中美談判朝向協議發展，應有不少人會認為資金風險偏好將會因此提升，對股市等風險性資產較為有利，對於債券、貴金屬等避險資產較為不利，擔心黃金原先的漲升行情恐將出現中斷或扭轉。不過，我們認為在日、歐、美等央行相繼推出QE後(每月釋出約一千億美元的資金)，市場資金總量有增無減，加上全球央行降息趨勢未變，將延續負利率環境，甚至負利率債券規模也只會越來越大，對不蝕本資產的需求也會越來越大。相較降息對負利率債券規模擴大產生直接影響，聯準會QE買國庫券所產生的影響則是間接的，兩者最終結果都是殊途同歸。聯準會買國庫券造成短債價格上漲(殖利率下跌)、市場資金總量增加，資金轉向中長天期債券尋求正報酬，在資金的羊群效應下又將導致債券價格上漲，陷入負利率的債券變多推升負利率債券規模擴大，最後成為推升金價上漲的助力。在被動式投資盛行趨勢下，黃金ETF也成為市場參與黃金行情的重要管道，整體規模正快速增加，對於金價的影響力也隨之增強。
當金價上漲時，資金流向黃金ETF，ETF又把新增的資金部位購買實物黃金存放，進一步推升金價上漲，反之亦然。因此，可說黃金ETF對金價也有助漲助跌的效果。根據世界黃金協會最新報告顯示，截至今年九月底全球黃金ETF及類似產品單月淨流入三九億美元，黃金總持倉量增加七五．二噸，創下二八○八噸的歷史新高。今年前九月全球黃金ETF新增持倉量為三六八噸，總持倉量已超過二○一二年年底的水平，當時金價比目前高出一八％(約一七○○美元／盎司）。低基期股輪動 矽晶圓如期大漲預期隨市場資金總量開始回溫，資金的外溢效果將有助黃金ETF規模持續挑戰新高。
