「跟著外資走！」在今年外資持有台股市值邁向32%的勢力下，已成為引領台股、投資台股的最高法則。只是，手上擁有動輒上百億元資金的外資選股邏輯，絕非帳戶裡只有4、50萬元活錢可運用的小散戶所能猜透。就算，小散戶每天緊盯著外資買賣超前10名的股票明細，卻不知真正讓外資賺大錢的，其實是另一份秘密買股名單！這一份外資秘密買股名單，早在今年1月25日的舊曆年最後一天，就曾經出現過。只是，這一天，所有人的焦點放在，台北股市能否締造連續第8年封關日收紅。卻未熟記買超達64億元的外資，到底抱著哪些股票過年；而在年關過後，當人們的眼光被導引到宏達電、大立光、玉晶光、茂迪等四大天王身上後，外資也樂得讓抱著過年的那些企業，繼續在台股的一隅，默默地替他們賺錢。
#@1@#這份外資在年初就開始押注的秘密名單，幾乎就和《理財周刊》統計外資在今年第1季連續3個月默默買超的標的神似，那就是：中鋼、南亞、台新金、台灣大哥大等。站在第1季的頭尾兩端，看著變動不大的名單，更加發現，即使對台股持股逾32％市值、喊水會結凍的外資，仍舊喜歡在中長線布局的投資邏輯下，大賺其錢。有19年投資主管經歷、經常要與外資打交道的華頓投信投資長邱華創解析：「外資在選股和布局時會做三項評估是，成長性(growth)、價值(value)，以及市場氣氛(marketsentiment)。」這三項原則，落實在第1季的選股名單，通常就會偏向高股息、傳統產業等防禦型的股票。
#@1@#「在外資台股持股比重越來越高後，會更加重視企業的現金股利政策，這是今年以來高股息殖利率股持續被加碼的原因。」荷銀投信高股息基金經理人陳弘淵指出外資擬定第1季買超名單的首要原則。在證券業有20年資歷的環球證券投顧總經理安祥文也表示，由於外資的很多資金多來自退休基金，因此，特別強調長期而穩定的績效；與內資（國內投資人）追求絕對報酬，著重績效表現要能超過大盤指數的押寶模式，大異其趣。而高股息殖利率股，一旦股價低估(undervalue)或持股偏低(underweight)時，外資絕對會勇於逢低布局。以今年第1季連續買超3個月的名單來看，的確幾乎都具有高股息殖利率的題材。就以名列第一的中鋼來說，每股現金股利3.75元，以最近約30元的股價來算，股息殖利率達12.5％之多；而中華電信、遠傳及台灣大哥大等電信三雄，則屬於高股息殖利率概念股中，被外資視為股價跌幅過多的標的。不過，中鋼還反映了外資的另一個選股根據，那就是對於確定景氣循環落底的產業，就一定會先從龍頭股布局起。「直到景氣加溫後，才會擴及龍頭之後的族群。」安祥文說。果然，到了3月份，外資才更積極地買進在鋼鐵產業的燁輝。然而，在外資連續3個月買超的名單中，除了中鋼、電信三雄，以及亞泥等符合高股息殖利率、傳統產業龍頭的「標準模範生」之外，卻也出現了一些令人費解的「意外之客」，統一，正是其中一例。
#@1@#在2003年4月24日這一天，籠罩在SARS疫情陰影下的台灣，發生了「和平醫院封院事件」，當所有院內的人想盡辦法要逃離這間醫院時，股市裡的外資，接連3個月賣超，大舉撤出台股。做為食品股龍頭的統一企業，好不容易在前一年，也就是2002年，才讓外資持股增加到14.15％，創下新高紀錄；一遇SARS，股價立即被打回原形；當天，外資持股降到8.98％，寫下歷史新低。然而，就在02年的4月初，統一董事會才通過一項重大的人事案─集團總裁高清愿的女婿羅智先，升任為執行副總經理，成為統一集團的頭號接班人。往後3年，羅智先展開一連串的改造行動。從組織改造、加速人力汰換、裁減虧損部門和產品、縮砍無效益的轉投資事業等，一步一步地挽回外資的心。尤其在04年，羅智先率領他所設立的投資小組在大陸找機會；05年更是以「每三個月談妥一家」的速度，向各界招手合作，對象包括大陸食品大廠如安德利果汁、完達山乳業、匯源果汁、華龍日清到健力寶，以及新加坡號稱「國寶級」的企業楊協成食品飲料集團等，彼此間或是購併、或是結盟；此舉，讓統一快速坐大在中國的勢力。果然，去年的財務報表顯示，統一大陸營收首度超過台灣。再加上，羅智先表示，07年統一中國將在香港上市公開募股（IPO），透過海外集資的方式，布局兩岸食品市場。原本在台灣不是統一對手的康師傅，在香港掛牌後，市值漲到1,200億元；留在台灣的統一，總市值僅600多億元。在比價效應下，外資開始對統一加碼。「終於找回核心事業！」說這話的瑞銀證券(UBS)，率先推薦買進統一；里昂證券在1月也發表加碼統一的報告；瘋狂買進統一的外資們，光在第1季的買超就逾30萬張，而持股更是躍升至34％之多。「因為長線仍看好，所以將持續加碼！」一位外資券商斬釘截鐵的說。
#@1@#「在數字一公布後，最壞的時候就已經到了！」這位投信業者說的是去年大虧近100億元的明基電通。因為收購西門子手機部門，使得明基在上市後首度出現年度虧損。儘管各界都已預期這樁購併案會出現虧損的陣痛，但虧損的數字卻令外資分析師大表意外，就連總經理李錫華、BenQMobile董事長王文燦也不禁要說：「這個數字，大到連我們自己都不太習慣。」只是，百億赤字，讓負責經營事業的李錫華，渾身不自在；但是，看在外資眼裡，卻成了絕佳的投資訊號。「雖然，明基買西門子虧了錢，但卻『賺到』了世界第6的排名。」一位外資分析師說。明基在05年失去了最大的客戶摩托羅拉後，還是靠西門子挽回市占率。去年第4季，明基手機出貨量達1050萬台，是前年同期的3.6倍。而銷售金額也成長了65％，達663億元。因此，擴展手機部門，對明基的國際知名度、生產技術與規模，確實開始產生效益。「外資估算明基的股價淨值，已經把最壞的狀況也算進去了。」安祥文說，接下來，就看明基是否能有效調整合併後的成本結構。不過，對外資而言，以現在偏低的股價，頗值得逢低布局。「但是，因為未來還有變數，或許不會持續長期買進。」只是，外資對明基的態度，也會發生在台新金、彰銀等金融股身上嗎？「年初時，確實認為金融股快觸底；但後來，被政策『卡』住了。」一位基金經理人說，台灣的金融股過度仰賴政策，整個3月因破產法、卡債利率等政策搖擺不定，使得金融股的基本面充滿不確定性，也讓外資無法很肯定的說：「金融股已經觸底！」
#@1@#很難想像，去年最讓外資瘋狂搶進的既不是宏達電，也不是茂迪，而是台肥。外資持股從年初幾近於零，最高衝到49％；同樣難以想像的是，不靠肥料賺錢、靠資產保值與官股釋出20萬張題材誘人的台肥，今年仍讓摩根士丹利、港商里昂、英商瑞銀，甚至連新加坡的政府基金等外資愛不釋手。外資在布局紙業時，何以沒有選擇產業內的模範生永豐餘，卻看上了生產工業用紙的正隆？就基本面來看，由於原物料價格持續攀高，運費也隨之上漲，使得國際紙漿及工業用紙的價格第三度調高，股價淨值比低的正隆，因而受到外資青睞。「主要是特定外資買進吧！」一位外資分析師所指的「特定」，其實就是近兩年極為活躍、精準推薦中小型股的澳商麥格理。事實上，在年初時，麥格理就曾在研究報告中，推薦了正隆這一檔股票。光以3月而言，麥格理買超正隆就達1.4萬張之多，因而推升了正隆的股價，也吸引其他外資的買盤進駐。因而，麥格理的確稱得上是正隆的「恩人」。
#@1@#至於，在今年首季，外資偷買了一季的名單，第2季是否仍在「有效期限」內？幾位投資界專家表示，通常不會有太大的變化，「要到第3季，才會從防禦型轉積極型的標的。」邱華創預估道。另外，邱華創也為第1季的名單再做補充，消費性電子產業已成為台灣產業的新主流，台灣廠商在零組件方面最具優勢，外資一定會從產業龍頭先布局。陳弘淵則持續看好手機、消費型IC類股，對於封測前景也頗為樂觀；另外，他建議投資人，不妨從外資在第1季布局的名單中，再細挑出績效創新、有除權息或董監改選，以及基本面不錯但非熱門的個股。保德信投信則表示，隨著電子產業進入淡季，台股似乎也熄火，陷入盤整。在產業布局上，仍然以電子股為投資主軸，其中，半導體復甦格局未變，手機產業欲小不易，兩者持續看好；至於，TFT產業則可以逢低布局。而瑞銀、瑞士信貸及摩根士丹利等外資券商則看多台股，認為第2季淡季不淡、本益比低的低價手機概念、LED、鋼鐵、IC封測、家電、飲料、工業電腦等類股為市場強勢族群。邱華創表示，由於美國升息已近頂，這將使得美元走弱並引導資金回流亞洲。第1季外資僅買超968億元，較去年第4季3千875億元大幅減少，使得外資持有台股的部位降低，遠低於MSCI所建議的標準（benchmark）之下，第2季外資買超就可樂觀期待了！看來，投資人不妨攤開外資第1季的秘密買股名單，作為自己在第2季布局股市投資的教戰守則。
#@1@#此次，本刊在統計第1季外資偷買的名單時，有另一項「不意外」的發現，那就是台灣散戶仍保持與外資作對的習性。以統一為例，在外資連續買超3個月之下，股價漲多跌少，顯見外資對個股的確有「喊水會結凍」的影響力。但就在這3個月裡，代表一般散戶的融資卻在出脫持股；到了外資賣出調節時，融資卻又買進。一位投顧業者說：「與外資作對，通常贏面不大。」因此，安祥文建議可以採吃外資「豆腐」的操作方式，就是在外資大買時跟進，只要沒有遇到非經濟因素影響而下滑，通常可以小賺；但若外資是在很短時間內急買，就不宜追。另外，由於外資在基本面已做足了功課，有些投資人會再找技術面的指標來判斷，也不失為一種安全、穩當的操作。
