近期全球股市、債市、商品市場波動幅度同步來到歷史罕見的地步，不但單日波幅屢創歷史新高，甚至達交易規則之極限。以美國為例，三月九日的大屠殺，由國際原油商品期貨開啟，紐約輕原油期貨一早開盤閃崩30％，市場恐慌程度爆表，引導美國債市所有天期公債價格噴出，十年期公債殖利率首次跌破0.32％，創歷史紀錄。不但日股重挫5.07％，韓股、港股及大陸深證成指均有逾4％跌幅；美股道瓊、S&P500、NASDAQ期貨電子盤交易更是觸發熔斷機制，晚間交易觸發第二階段熔斷機制，道瓊指數一度崩跌逾2000點，已深陷新冠病毒干擾的英、法、德股市也全面重挫，跌幅皆在7％以上。外資倒貨你丟我撿 壽險大戶吸納籌碼當然，台股也無法倖免於難，外資三月九日賣超545.58億元，創史上第三高，當下全天候的市場氛圍足以讓投資人懷疑人生，儼然金融海嘯再度降臨。不過，有個奇特現象，似乎值得我們認真思考，從一月三十日鼠年開盤日至三月十日止，外資於集中市場累計賣超2746億新台幣，可是台股並未被賣垮，同一期間加權指數下跌9.2％，明顯優於全球主要股市。
顯然，有一股龐大的買盤將外資倒出的籌碼接走了。在極度恐慌的氛圍下，還能持續吸納龐大籌碼的，不會是一般投資人。綜觀所有可能性，答案應該呼之欲出，能擁有源源不斷的現金流入之市場大戶，非壽險莫屬。以宏觀的角度而言，壽險的投資部位高比例屬於長投。因此，流進壽險機構的籌碼，大概率很長一段時間不會流出，就指數而言，有利於台股未來的穩定度。當未來全球疫情明顯被控制住時，擁有四％股息殖利率的台股，必將重獲國際資金熱情擁抱。實體經濟雖受影響 股市可望利空出盡目前投資人有個最想知道答案的問題，就是股價是否已反映基本面受影響的利空。現階段隨著新冠病毒的擴散至截稿為止，全球感染人數已超過11萬人，疫情蔓延至六大洲，中國、義大利等國已實施嚴格的人員移動限制，製造供應鏈也受阻，實體經濟受影響的程度也逐步加深。IMF表示未來幾周將公布修正後的預測數據，IMF預期今年全球經濟成長至少將下修0.4個百分點，可能比去年的2.9％還低。日前標普發布緊急報告，亦全面調降全球及主要經濟體2020年GDP成長率預估值，其預估全球經濟成長率為2.8％，較去年十二月上旬預測減少了0.5個百分點，其中美國GDP年增率估值減至1.6％、歐元區0.5％，中國大陸4.8％，大陸以外的亞洲地區則僅為3.5％。標普經濟研究部指出，調降原因是新冠肺炎對經濟衝擊程度是原先預估的兩倍。另一國際機構，經濟合作與發展組織(OECD)宣布將2020年全球經濟成長預估值，由去年十一月預估的2.9％降至2.4％，為金融海嘯以來最低的成長率。
OECD指出，若病毒持續在全球蔓延，且持續的時間更長，經濟放緩趨勢更加嚴峻的話，2020年全球經濟增長率可能會進一步下調至1.5％。若疫情可以在第一季獲得有效控制的話，則2021年的經濟成長率有機會可以回復至3.3％。本次多數G20國家的2020年經濟成長率均遭到下修，主要國家中以中國下修的幅度最大，已由原估的5.7％下調至4.9％，為1991年以來最低。由於這些預估報告，皆於三月第一周上半周出爐，經由全球所有媒體報導，以美、歐股市的效率，合理的推測這些利空大概率已反映到近期的跌勢裡。因此，投資人應該反向思考，若未來一個月，疫情發展並未如想像般嚴重，全球寬鬆的熱錢又將如何移動。未來熱錢效應將比疫情可怕眾所周知，股市多頭追根究柢仍是由充沛的熱錢所堆砌起來的，而全球各大央行現階段正在創造這樣的環境。日前由於沙國、俄羅斯減產協議的破局，國際油價瞬間閃崩，創了四年來最低價，不但去除了全球潛在的通膨壓力，反而給全球央行帶來極大的通縮壓力，再加上為了抵禦新冠病毒對實體經濟的衝擊，目前全球央行的貨幣政策全面同步朝極度寬鬆方向進展。目前除了美國聯準會於三月三日召開緊急會議，將基準利率降低兩碼，以因應COVID-19疫情對美國經濟造成的衝擊以外。三月四日加拿大央行也跟進宣布調降利率2碼，由1.75％降至1.25％，為2015年來首次降息；澳洲央行調降利率1碼，至0.5％，創歷史新低。
歐洲央行總裁拉加德表示，準備在必要時採取適當措施，市場預計歐洲央行於三月十二日召開利率會議中，可望再調降存款利率0.1％，由現行的負0.4％降至負0.5％。日本央行方面，向金融機構提供5000億日圓，期限兩周的借款，及購入1000餘億日圓ETF支持股市。市場預估英國央行將於三月下旬利率會議中降息一碼。據Refinitiv顯示，利率期貨市場目前押注ECB在三月十二日會議調降存款利率十個基點的機率已升高到百分百。美國除了降息之外，三月九日亦宣布把每日隔夜附買回操作從1000億美元提高到1500百億美元。另外，根據聯邦利率期貨的FedWatch 升降息次數機率(2020年)來觀察，2020年降息五碼的機率達51.6％，降息六碼的機率達44.4％，兩個選項的機率相加達96％，就是一路寬鬆到年底的意思，連美國三十年長期公債殖利率都一度跌破1％，即可得到驗證。因此，可預見的未來，錢滿為患的景象即將發生，屆時有息資產將重回熱錢懷抱。台股有無機會再起，美股為馬首是瞻。觀察歷史上每次的美國股市危機，同時也代表著轉機。美股反彈波即將啟動 台股隨後跟上根據統計2000年以來，當VIX指數創高，其後一個月美股平均報酬為8.3％，勝率達100％；後六個月平均上漲約15.2％，勝率也是100％；而後三年平均報酬近60％，勝率還是100％。顯然，短線美股雖然跌幅大且快，市場情緒恐慌，但是也代表後勢有絕佳的切入進場點。既然美股隨時可能展開反彈波，台股自然也有絕佳的投資機會。由於製造業供應鏈復工進度不如預期，在選股策略上須優先觀察二月營收概況，若營收明顯優於預期，代表復工進度領先，或者受疫情干擾相對低於同業，將容易受到市場資金關注。
至上二月營收年增翻倍 法人估今年EPS四元例如至上(8112)，二月營收106.1億元，月增27.32％，年增108.4％；累計前兩個月營收189.4億元，年增42.33％。至上2020年預計將新增手機零件及面板驅動IC等產品線及客群，成為記憶體以外最重要的成長動能之一。首先，美系PA原廠新代理陸系品牌訂單，從無到有成長最強。其次，聯發科的手機晶片則新增東南亞地區的陸資客戶。最後，面板驅動IC方面，三星DDIC的銷售客戶群擴大，而既有台資IC設計原廠如聯詠、敦泰、神盾、奕力等代理線亦穩定成長，預估2020年仍有2位數成長的潛力。法人預估2020年合併營收可達1307億元，年成長約16.1％；營業利益估約23.39億元，歸屬母公司稅後淨利估達15.14億元，EPS預估達4元，本益比還有調升空間。
