「熱錢」(hot money)的真面目再度顯露！原先極被看好的「金磚四國」中的3國：巴西、俄羅斯、印度，今年5月中旬，國際熱錢突然抽手，股市反轉下挫，導致許多買在高點的民眾苦不堪言。國際熱錢看似運籌帷幄，但一般人可沒有相同的資源依樣畫葫蘆。投資人該如何因應，才能在熱錢流竄的環境中創造財富？
#@1@#就在市場正熱時，「金磚三國」（巴西、俄羅斯、印度）冷不防給了擁護者一記悶棍。今年5月中旬，金磚三國崩盤，賣壓湧現，印度甚至一度單日重挫10%以上，導致政府不得不下令，暫時停止交易以冷卻市場。在這起急崩事件中，巴西傷勢較輕，近日來累積跌幅約13.23%。印度就沒這麼幸運了，短短不到兩個禮拜的時間，下跌17.28%，光是外資就瘋狂出脫約24億美元。而俄羅斯股市更慘，連日來的累積跌幅高達26.55%。金磚三國股市快速崩跌，肇因於國際熱錢的閃電抽離。近年來，熱錢規模和影響力，日趨龐大。金融機構摩根士丹利（Morgan Stanley）就估計，目前全世界流通的熱錢，經過財務槓桿融資的放大效果，接近10兆美元。這個數目，已是1997年亞洲金融風暴的10倍以上。熱錢在短短幾年之間，已炒作過多種題材。漲了5年有餘的原物料、成長中的亞洲新興國家，都是熱錢眼中的狙擊物。甚至金磚四國得以在過去5年中，貢獻全球經濟成長的28%，其中很大一部分，正是來自於熱錢大量且快速的資金挹注。
#@1@#何以金磚三國的經濟榮景因熱錢而起，卻也可能因為熱錢一夕抽離，應聲倒地呢？最主要的原因就在於熱錢並不具備「長期投資」的特性。看準時機、獲取暴利，這才是熱錢的最愛。其次，熱錢典型的「助強吃弱」個性，使得它在市場即將變化上揚時，會搶占先機大賺一筆，並極力營造熱絡的交易榮景，好吸引更多人聞香下馬；而當經濟體有弱化跡象時，熱錢也會毫不猶豫地將之推入谷底，動作慢的人自然得吃悶虧！熱錢是典型的投機性格。投資大師華倫．巴菲特曾說過：「將那些熱中於買賣股票的法人機構冠上『投資人』的稱謂，就好像是稱呼一位不斷擁有一夜情的人是浪漫情人一樣。」若加上熱錢的「助強吃弱」性格，巴菲特所言恐怕還太過含蓄，不足以描述熱錢。真要嚴格論起，稱之為「冷血情人」可能要更為貼切。因此，當新興國家的榮景中，有極大部分依賴於「短線投機」性格的熱錢挹注，就好比海砂堆建的高樓，看似富麗堂皇，但經濟結構是否穩固，實在令人擔憂。摩根大通(JP Morgan) 經濟學家馬里克（Rajeev Malik）即對新興國家中的印度，高度仰賴熱錢的狀況表示憂慮：「印度近期的經濟趨勢過度依賴容易波動的資金流入，將擴大經常帳赤字。」水能載舟，亦能覆舟，新興國家現在面臨的，正是熱錢興致不再的窘境。根據嘉鼎資產管理集團，對於國際投資布局的策略研究指出，投資人若想在金磚國家「淘金」，最佳的方式，即是投資已經進入新興國家發展的國際級企業，因為唯有企業才是創造經濟成長的原動力。這些足夠成熟的國際級企業，無論在管理能力、營運能力或應變力，都能禁得起考驗。透過投資進駐當地的國際級優質企業，才是有效參與新興國家成長的方式。
#@1@#而更重要的是，熱錢標準的投機性格，以及對於資訊的快速掌握，使其往往能在變化之前，搶當「火車頭」大賺一筆；媒體則在觀察現象之後，報導訊息，最後才是一般民眾，這時已是「吊車尾」。也因此時，若民眾亦步亦趨跟著熱錢的行列，當發覺情況已變，想要跳車另謀生機，往往已經慢了好幾拍。先前新興國家一片看好聲浪，直到股價崩跌現象出現時，各類看壞消息才蜂擁竄出。例如，亞利捷（Allegiant）國際股票基金經理人舒茲（Martin Schulz）指出，新興市場「由充裕資金帶動的股市上漲將不復見」。而新興組合基金研究（EPFR）表示，流入新興國家的資金近期已大幅縮減，甚至研判「資金可能加速流出」。先前看好聲浪此時已不復見。聰明的投資人，其實根本無須踏入熱錢炒作出來的「紅海」。就如同我們在「純正投資」觀念中一再強調：唯有進入金融監管機制健全的經濟體，並將資金投注在體質良好、安全邊際高的優質企業，才能無視於熱錢炒作出的海市蜃樓，並在消息面的風雨中，保持篤定之心。華倫．巴菲特曾說，「恐懼是追求時尚者的敵人，卻是基本分析者的朋友。」相信在這次的崩跌事件中，秉持冷靜分析的投資朋友，現在更能明白這句話的深意！（本文由嘉鼎資產管理集團獨家提供）
