2006年傳統產業能在台股「復甦」，靠得就是外資等法人的力量；當2006年第4季，外資券商與投信機構2大法人持續買超傳產股，而且布局傳產股的比重，從30％一舉拉升至50％，與電子股相當。凡此在在顯示，2007年的傳產股，任誰也無法輕忽！再回顧2006年法人所青睞的傳產股，從受惠中國大陸經濟成長的中概股、中國收成股，到國際資金鍾愛的資產、營建雙雄，雖部分曾出現逾6成漲幅，但法人仍信心不減，甚至有業者預告：「明年傳產股將進入主升段！」
#@1@#不過，在市場對傳產股一片看好聲中，投資人仍須先建立好操作及選股原則，以能立於不敗之地。為此，本刊特別專訪兩大法人代表─瑞士信貸證券中小型股分析師葉昌明、富邦投信基金經理人徐翊達，擘析明年台灣傳產股的投資價值與布局，讓投資人在搶進傳產股熱潮中更能穩操勝算。從台灣整體的投資氣氛來看，葉昌明首先強調，「2007年傳統產業股依舊可以寄予厚望！」尤其藍綠兩黨為爭取2008總統大選的勝利，勢必在兩岸政策上「向中國靠攏（pro-China）」，以爭取中間選民的支持。因此，包括40%企業投資上限的解禁、直航的推動等政策，極可能在2007年獲得有效突破。所以，看好與兩岸政策相關類股的葉昌明說：「股價只要拉回、就是買點。」在2006年，每當科技股疲弱時，就成為支撐大盤關鍵的營建、資產股，正是直接與兩岸政策相連結的族群。葉昌明指出，許多台商在2005到2006年期間回台購置預售屋，主要就是著眼於2008年總統大選後，兩岸可望三通；而這股預期，會使得台商返鄉置產之舉在2007年邁向高峰。事實上，除了台商及外資對台灣購屋有興趣外，台灣本地的「有錢人」，例如過去幾年領得200億員工分紅的科技人、不用繳稅的攤販等，其實都是購置房地產的主力。再根據瑞士信貸證券內部的預估，2007與2008年，台灣GDP成長率仍可維持在4％左右。在央行升息機率不高，金融機構又才吹完卡債風暴，因而未來業務重點將從消費金融轉向房貸，這使得未來房貸利率竄升的可能性極低。葉昌明認為，以目前銀行第一年利率已壓到2.1％、遠低於政府優惠房貸2.7％的水準，對投資或購置房地產相對有利。而從購置房地產的主力人口來看，葉昌明認為以大坪數的換屋族居多，且未來需求仍呈現穩定成長，因而他在2007年特別看好專推豪宅、大坪數建案的建商。至於小套房，因投資報酬率不高（至多3％），又確有供過於求的隱憂，葉昌明持保留態度。
#@1@#再從台灣房地產的區域來看，葉昌明表示，2007年房市需求最旺的，無疑仍是台北縣市，這從台北市房屋空置率不到3％，而高雄市卻高達15％更加突顯。至於在台北市，則以內湖與南港的房地產價格具上漲空間，其中又以南港，爆發力會高於內湖；至於台北縣，新莊、土城、三峽、板橋等地區應有不錯的成長幅度。對於房地產業，通常國際機構投資人會將之切割為三塊：擁有土地的資產股、營建股、營造股。而葉昌明看好的是資產與營建。以營建股而言，過去比的是毛利率與周轉率，現在隨著土地取得難度逐漸變高，因此都市更新案，將是未來牽動營建股獲利能力的重要變數；在資產股方面，則除了地點外，也要看土地開發的進度，通常土地變更需要2年時間，但許多資產股雖擁有土地，但因至今仍未做變更申請，於是就只有靠本業表現支撐。至於營造商，就像科技業裡的ODM（代工）廠，投資價值就不如前兩者了。因此，對於營建、資產族群的基本選股策略，葉昌明定調在：「台北、換屋」。而在個股方面，他看好的是遠雄、華固、長虹、宏普、裕隆車等5家各有不錯題材的企業，雖然這5家公司的股價在今年已漲了不少，但葉昌明再次強調：「股價只要拉回就是買點，尤其是遠雄，市場可能低估巨蛋BOT案未來的發展潛力。」儘管今年中國概念股已熱遍了香港和台灣，但從法人持續加碼買進中概股的資金來看，這股「投資中國」熱仍再加溫中。
#@1@#隨著中國人民所得的快速成長，徐翊達認為，接下來所謂中國概念股或收成股的標的，將由外銷型的廠商轉向為內需型的通路企業。雖然，這些內需型的通路企業，在發展初期獲利不明顯，甚有虧損可能，但隨著規模經濟的建立、在各個城市的布局完成，獲利將在近幾年逐步浮現。徐翊達表示，中國市場的蓬勃發展，就如同台灣在50年代、60年代發展一樣，先由外銷出口導向為主，再以發展內需產業的食衣住行等產業。他認為中概股產業要在大陸成功，首先要有規模經濟，當經濟規模達到一定程度時，成本自然下降，其次即是行銷通路。他進一步指出，當市場規模越大時，產品的市場占有率越大，而公司的獲利及營業額也就水漲船高。不過要衝高產品的市占率、公司的獲利，就端視布局是否深及廣，而布局要能深及廣就得靠通路的建置。舉例而言，像食品業的統一、製鞋業的寶成、量販業的大潤發等，因為公司生產規模經濟夠大，市場行銷通路也夠廣及深，才有辦法在中國大陸市場取得一席之地。其中製鞋業的寶成，主要就是透過其在大陸的體育用品專賣店，作為產品的行銷通路，以攻占市場。而繼運動鞋行銷成功後，寶成目前也開始搶攻女鞋市場。除了通路業者外，中國大陸或因人民需求、或因奧運與博覽會等公共建設需要，舉國大舉土木之下，引發航運類股水漲船高，使得海運股DBI指數持續創波段新高。徐翊達分析，航運股今年雖然仍處於供過於求的態度，但是在下半年中國對鐵礦砂的需求持續消化新增運能，將使運價重新回到高檔。但從2007年到2008年隨著新船逐步下水，供給增加速度放緩，將可望使船運價格維持在高檔。所以，徐翊達認為，目前DBI指數維持在3000至4000點，對散裝船公司而言是有利的。其中，最主要的原因就是中國為因應2008年奧運，國內建設大興土木，極需鐵砂、礦砂，因而帶動了散裝船的營運成長。不過，到了2008年，散裝船營運成長將遇一大關卡，即中國大陸如採取宏觀調控，勢將造成衝擊，值得投資人注意。
#@1@#以中概股現階段的投資價值來看，葉昌明表示已經不便宜，因此他建議要更審慎地選股。在水泥股中，由於台泥股價已漲過一波，相較之下，葉昌明看好的是亞泥短期的走勢。在百貨股方面，葉昌明認為遠百表現不錯。不過，由於零售百貨業非常強調現金轉換周期（cash conversion cycle），若是業者的現金轉換周期高，則有助於展店速度的加快。可惜的是，很多百貨公司都沒有上市櫃，因而能選擇的標的就僅只有遠百了。至於觀光股，雖然葉昌明也很肯定晶華酒店的體質，但因為投資價值已偏高，使得葉昌明將眼光投向還有一小波行情可期待的國賓。對於極有可能在2007年政策再做鬆綁的大陸觀光客來台商機，葉昌明建議宜先布局飯店股，而不是遊樂場股。他分析：「各大遊樂場每年都得投資相當大的資本，強化遊樂設施以抓住客戶，現金流量的維持能力明顯不如飯店。」至於其他中小型股，葉昌明特別推薦榮剛與亞葳。他指出，這2家公司的研發能力非常強，又走的是利基型產品，在具產業進入障礙高的特色。
