圖1：標普500指數走勢與債券天王葛拉漢示警整理
在經歷了五月初通膨升溫恐慌的衝擊過後，美股再一次重回多頭軌道。其中，跌幅最大的費城半導體指數，也已幾乎完整收復失土，來到了相對高點位置；那斯達克同樣呈現了轉強的跡象。就在美股看似警報解除的時候，又再度有「投資大師」出言示警，警告美股「崩盤即將到來，市場的修正將『痛苦和醜陋』。」甚至以「當前金融市場有如一個處於噴水柱頂端的乒乓球」來形容市場狀況。用詞之聳動，不免讓人聞之心驚。那麼究竟這樣的言論是否「有所本」，抑或是純屬悲觀主義者的過度擔憂，我們不妨可回溯一下過去的發言時點比對股市走勢，或可找到答案。
從圖一中，我們可以得知，雖然葛拉漢於二○○八年金融海嘯前預告了全球金融危機的發生，但後續也曾數次發出過於悲觀的示警。因此，在看待市場專家的評論時，我們仍應保持獨立思考判斷，並養成自己動手找證據的習慣，方能正確的看待行情的變化。那現在美股所處位階是否過高呢？我想我們不妨從股價漲跌的根本原因思考，評估後續可能的狀況。
美企獲利前景樂觀 改寫疫情前獲利紀錄
只要稍具投資經驗的投資朋友相信都知道，一間公司股價的高低，在去除短線炒作因素之外，很大一部分原因在於反映公司當下及未來的獲利前景。因此，獲利的多寡與後續的展望將很大程度上決定後續股票的漲跌。
而指數則是眾多股票的集合體，當成分股企業獲利優於預期，自然有著更大的上漲空間。過去「已經漲了多少」並不是未來會不會上漲的關鍵因素，「公司賺不賺錢」、「未來是否能賺更多」才是真正影響股價的原因。
那麼目前美國企業的獲利狀況如何呢？是否已經恢復到了疫情前的水準？我們可從美國商業局 (BEA)的資料看出端倪(圖二)。
根據資料顯示，去年第二季美國遭受了新冠疫情侵襲，使經濟活動出現了大封鎖、大停滯，並讓整體經濟成長率出現了數十年罕見的大衰退。但隨著政府迅速且積極的刺激措施與相應的紓困法案陸續通過，在下一個季度即出現了爆炸性的成長，整體企業獲利甚至一舉超過疫情前的水準。而後在第四季維持相對高水位後，今年首季再度繳出亮眼的成績單，刷新了去年第三季的數據，成長幅度達到8.9%。單就獲利角度而言，美國企業早已走出了疫情的陰霾並寫下新高紀錄，這也難怪美股呈現與疫情同步上升這類一般人難以理解的詭異情形。
若以「 股價反映企業獲利」這樣的觀點解讀，目前美股的上漲狀況應屬「合理且正常」，並沒有所謂的「過熱」又或者是「泡沫」這樣的疑慮存在。再加上隨著疫苗施打普及率逐步上升，使經濟活動不斷復甦，預期未來的經濟將維持著相對較高的增速，自然也支撐了股價更大的想像空間。
就美國狀況觀察，目前疫苗接種率已經在五月底突破了五成大關(圖三)，並持續向上邁進。預估在夏季結束前可望達到七成接種率的「集體免疫」門檻，而這也將反映在後續的經濟活力上。今年第四季的感恩節、聖誕節傳統旺季可望延續，甚至較之去年有著更大的漲幅，故目前的美股應仍維持健康的軌道，投資人應不需過度擔憂。
美國通膨僅短期現象 全年維持寬鬆政策不變
在今年五月中美股一度出現了數日的快速拉回走勢，尤其以科技類股跌勢最重，引發市場恐慌氛圍，擔憂是否多頭步伐到此為止？探究美股拉回原因，主因為美國經濟增速高於預期，使資產價格快速上升引發了通膨疑慮。擔憂聯準會是否將迫於通膨異常升溫的壓力推進了緊縮的時程？尤其四 月CPI年增率來到了4.2%，遠高於聯準會2%通膨目標，更是加深了這樣的疑慮。
但如果仔細觀察，我們會發現CPI的高速增長主要是對比去年四月大封鎖時期極低基期的原因所致。在封鎖期間經濟停滯，使物價水準驟降導致計算年增率時有「虛高」的狀況，實際的物價水準並未如數據顯示那般失控性的飆漲。等時序步入第三季，比較基期墊高後，就將出現通膨指標趨於穩定的狀況，故聯準會一再的宣示「不會改變寬鬆步調」並非是單純的安撫市場情緒，而是基於真實狀況的考量。因此，近期的通膨擔憂，並不致演變成中期利空並對市場造成太大的衝擊。
再者，如果聯準會果真啟動了升息的步調，就真的會對市場造成災難性的影響？若觀察過去的「升息循環」階段，會發現在此期間美股都是呈現上漲無一例外。因為基準利率的調升背後隱含的是實體經濟的復甦，故當升息循環啟動，就等同了政府背書的景氣好轉，受惠於經濟增長、企業獲利提升，股市自然也就會有較好的表現。
把握拉回修正買點 靜待後續多頭行情
基於上述原因，投資人大可不必對於市場悲觀的言論過於緊張，只要在企業獲利持續成長、經濟持續復甦的狀況下，股市長線多頭並無太大疑慮。在遇到拉回修正的時機，應把握買點逢低進場，而非人云亦云恐慌拋售，甚至放空操作。否則只看到短期的修正，忽略了長線的趨勢，恐將會有「見樹不見林」迷思，當審慎評估。
具體操作上，可留意經濟復甦強勁的美股，尤其以業已經歷過修正的高科技指數，如CME交易所的那斯達克指數期貨，逢拉回當為可留意的標的。
但市場的波動仍然存在，若擔憂因短期波動風險，導致曝險過高的投資人，建議可參考近期CME交易所推出的「微型商品」，以目前既有小型指數期貨十分之一的規格進行操作，將會增加許多操作上的靈活性，更好的進行包含加減碼或是分散時點進出場的策略。實證上顯示，將具有顯著提升績效的狀況，而這也是微型商品甫推出即廣受好評，並衝出高流動性的主因。
金融市場不斷的推陳出新，許多工具陸續推出以滿足市場的需求。投資人若能善用適當的工具，做好風險控管，當能有效的提高交易績效，在疫情居家期間，幫自己加薪！
