2007年11月19日，台灣股票市場傳出私募股權（private equity，PE）基金(或簡稱私募基金)將以每股25元價格收購聯電，使得聯電股價大漲，幾近鎖住漲停板；同年4月份，鬧得沸沸揚揚的凱雷（Carlyle）收購日月光股權一事，最後以破局收場。近幾年來，私募基金大舉進軍國內包括金融業、電信業，乃至於高科技業中的半導體、面板、封測業等新聞也時有所聞，「私募基金」挾其龐大資金及厚實的政商人脈，早期被視為洪水猛獸，但現在，卻被市場雙臂相迎，儼然已成為企業的救世主，究竟，投資人及政府相關單位應如何看待私募基金？
#@1@#PE募集的對象包括銀行業、票券業、信託業、保險業、證券業或其他經主管機關核准之法人或機構，人數不得超過35人，由於投資人為特定法人或具一定資產之自然人，通常具有足夠的投資理財知識及判斷能力，因此私募基金的投資範圍限制較少，操作靈活，收益率通常較高。PE投資在歐美已盛行30多年，由於競爭者眾，因此在歐美地區很難再尋得價值低估或超額報酬的併購或投資標的。1998年起，新參與者轉而開發其他新興市場，例如國際知名PE凱雷集團購入南韓的韓美銀行（KorAm Bank），經重新整頓再售予花旗銀行，不到4年以130％獲利出場；另外，新橋(New Bridge)也買下韓國第一銀行過半股權，獲利高達10億美元。早期PE大多扮演趁人之危的企業禿鷹角色，收購瀕臨破產企業，予以重整，再出售牟利。近年來，PE從敵意併購，轉為合意併購，如黑石集團（Blackstone Capital Partners）以360億美元買下商用不動產業者Equity office，融資收購（Leverage buy-out, LBO）老牌大公司RJR Nabisco的PE業者KKR（Kohlberg Kravis Roberts）以330億美元買下美國最大醫院集團HCA，這二大案子皆名列2006年重大PE交易案。就台灣而言，2007年5月9日，國內高爾夫球業的龍頭，同時也是全球第一大高爾夫球製造商的復盛，以每股37.5元，合計新台幣283億元的高價被管理資產達400億美元的私募基金橡樹資本（Oaktree Capital LLC）所收購。這是國內第一件上市櫃傳產業被收購的案例，自此，PE併購國內企業的案例就時有所聞，其中，尤以金融業為盛，包括台新金、萬泰銀等，都有PE股權的介入。
#@1@#PE已躍升成為國際併購的要角，根據一項統計數字顯示，2006年美國併購案金額創歷史新高，達1.56兆美元，其中，PE收購金額，就占了25％，相當於4件併購案就有1件來自PE；而2006年美國PE業者共募集了1560億美元的新資金，這些基金潛在收購全球企業的能力難以想像。近2年來，全球PE成長速度更為驚人，2005年全球PE總計有479個，總額達2610億美元，相較於2004年419個基金，總金額1650億美元，金額成長近60％。2006年PE進一步增至720個基金，總金額達4510億美元，年成長率更高達73％。PE規模不斷擴大，在全球不斷收購企業，究其成功的原因在於，有龐大的資金及綿密的政商關係，以素有「總統俱樂部」的凱雷集團而言，旗下所網羅的美國前總統老布希、前任副總統奎爾、前國務卿包威爾、英國前首相梅傑、菲律賓前總統羅慕斯及國際投資炒手索羅斯等，都曾擔任過凱雷的顧問或董事。在專業人才方面，以1987年成立的凱雷集團而言，在全球21國的辦公室內，有超過500位投資專家，包括頂尖名校畢業的200位MBA與46位博士。此外，一些企業的CEO或投資銀行業主管，也紛紛轉戰至PE，如前GE總裁傑克．威爾許、前IBM董事長澤斯勒，台灣方面，則有宋學仁、郭明鑑、林水仙，甚至於前摩根士丹利亞太區首席經濟學家謝國忠也披上PE的戰袍。
#@1@#PE資金的併購計畫，除了引進專業人才，也活絡了資本市場，使得因景氣欠佳而游資過多的金融體系資金有了新的去路，根據金管會統計，透過私募管道取得資金占資本市場籌資比重，由92年度略低於1％，至94年度上升到17％，95年度上半年私募金額更達到654億元，比重甚至超過3成，達到30.4％。然而「水能載舟，亦能覆舟」，根據英國金融監理單位FSA（Financial Services Authority）調查，私募基金至少存在包括高財務槓桿、所有權不清、降低公募市場效益、市場資訊誤用、利益衝突、參與者限制及市場資訊不透明等7大風險，值得注意。有了龐大資金及堅實的政商關係作後盾，私募基金在各國征戰無往不利。不過，由於PE對資本市場影響很大，又涉及企業可能為規避投資中國大陸40％上限，而藉私募基金的入主，在台灣下市，而改在其他國家掛牌的情事，引發政府包括經濟部、金管會等相關單位高度重視，事實上，以我之見，私募基金是中性的，只不過是投資工具之一種，應以平常心看待。在開放的市場中，政府管制應減少，尊重市場機制。不過，由於PE的收購行為會影響公司財務結構，改變產業經營型態，對股東權益、產業衝擊都將產生偌大影響，因此，政府在針對重大併購案之審查時，仍應在考量資本市場活絡、保護投資人權益及促進產業發展等前提下，適當表示意見。其次，為避免PE收購產生內線交易的弊端，資訊的揭露十分重要，尤其是PE併購前後，財務結構的變化、股東權益的影響、收購前後有無利益迴避等，影響重大。包括資訊對等揭露、公司治理之強化等，都應有配套措施，以求企業營運健全、股東權益受到保障。
#@1@#在金融市場中，一般投資人會面臨包括系統風險及非系統風險，但對PE的投資者而言，非系統風險是可以規避掉的，也就是說，PE的投資者享有資訊不對稱，可以深入了解被併的公司評價，採取技術操作方式，用較便宜的價格去購買營運不佳的公司，非系統性風險可受到控制。相反地，由於被併公司股東結構、財務報表會變化，可能相對而言，對原始小股東比較不利，要解決此一問題，就要讓資訊透明化，即PE在採取併購動作時，一定要強調資訊對稱、透明。PE在全球行之有年，它對總體經濟所創造的鉅額附加價值是毋庸置疑的，可以以正面及開放的態度來面對，惟各國對於國家重大產業、特許產業及基礎工程仍採取審慎態度，建議主管機關可以在專案審查時考量對國家重要產業、對勞工、資本市場及金融市場、對股東權益包括資訊揭露、價格及利益迴避等方面之影響審慎評估。身為地球村的一分子，目前台灣企業股價相對偏低，無可避免成為PE垂涎的對象，在自由市場機制下，政府主管機關無法阻撓其併購動作；不過，在法制面上，對於資訊的揭露及對於是否規避稅制的問題，卻可以及早因應。以正確的觀念視之，則可創造三贏局面。
