每年4到6月是上市櫃公司改選董監事的旺季，今年約有500家左右要進行董監事改選，改選家數雖然很多，但表面改選煙硝味卻較去年平淡，多數公司改選像是「西線無戰事」，檯面上看來，也缺乏像去年力晶介入旺宏的股權之爭沸沸揚揚的重頭戲。不過，對部分董監事持股比率較低的上市公司而言，為要確保經營權不旁落，檯面下的鴨子划巷水動作也早已展開。
#@1@#針對今年上市公司的董監改選，董監事合計持股達20％以上的個股，由於股權比較穩定，因而不致出現改選行情，以下整理出97家董監事總持股比率低於20％的個股，將是今年董監改選行情的重點。其中33家董監事合計持股低於10％，由於持股過於分散，可視為是今年改選行情的「一級戰區」，再由其中篩選出歷來改選吸引市場派介入，及營運狀況不佳，但公司所屬產業生態或資產價值等其他題材仍具吸引力，比較會引來有心人奪取經營權或想「借殼上市」的14檔股票，包括新纖、中興電、台紙、高興昌、泰豐、益航、中壽、農林、聲寶、華通、友訊、鴻友、憶聲和立德均可視為是今年改選行情的「超級戰區」。另外，在董監事合計持股比率高於10％，但低於20％的改選「二級戰區」中，也有包括環泥、華新、華榮、和桐、三陽、國揚、華固、京城銀、台開、玉山金等10檔股票，也不妨注意公司派為鞏固股權的回補動作。以下特別針對上述24檔個股的改選行情，為投資人作進一步分析。
#@1@#首先在超級戰區中的新纖(1409)，比起2005年的改選演出吳氏兄弟鬩牆的股權之爭，今年新纖的改選氣氛儘管比較和緩，不過，歷來新纖改選行情都受到市場矚目，且由於新纖董監事合計持股到今年2月底止僅8.58％，是歷年來改選前董監事持股比率最低的1年，且質設比率達60％，再加上新纖的資產豐厚，市場上不乏覬覦者，尤其家族檯面下的角力也還是存在。其股東會日期在6月13日，最後停止過戶日為4月15日，固然本次改選不易出現噴出行情，但因董監持股偏低情況下，大股東是否逢低回補，仍可留心股價走堅的趨勢。其次為中興電(1513)，該股今年以來股價持續走強，除了反映其資產股身價外，其實已明顯有為董事改選鋪路的味道。截至今年2月底止，其董監事合計持股僅8.62％，也是2003年以來，董監事持股比率最低的1年。但因4月1日即停止過戶，因而這一波改選行情是否會持續，觀察點在於收購委託書行情。歷來資產豐的台紙(1902)，董監改選也都是市場矚目焦點，由於公司派的張氏家族長期持股偏低，因此，不時有市場派的影子穿梭其中，截至2月底其董監事合計持股比率也僅8.6％，該股近期已有特定買盤介入，以1％的持股即可有機會拚1席董事來看，今年改選行情可有期待。該股今年股東會訂於6月13日，停止過戶起始日為4月14日，因此，最近2周的股價理當不會寂寞。
#@1@#高昌興(2008)的情形與台紙十分類似，歷來董監改選都十分火熱，以截至2月底其董監事持股比率仍只有6.3％來看，今年改選似也不會例外。儘管高興昌近年經營績效不佳，今年公司的展望也不會太好，且今年仍不派發任何股利，但可觀資產(去年出售土地就挹注了超過8.1億元)仍是市場派介入的目標。今年股東會訂在6月25日，最後過戶日為4月27日，近期可注意其股價動向，逢低倒是短線可投機標的。老牌資產股的泰豐(2102)，也是長期檯面上董監事持股偏低，即使把馬氏家族檯面下持股加計大概也低於2成，故而每次的改選也多少是有驚無險的度過。以2月底為止董監事合計持股為8.21％，但今年以來股價表現強勁，除了資產股當道外，與改選在即大股東心態偏多，也有一定關聯。上周股價上漲了8.03％之多，拉回時亦見特定買盤，藉改選炒作氣氛濃厚。該股股東會訂於6月13日，最後過戶日期為4月14日，短線上也是投機操作的對象。
#@1@#去年股價漲到百元俱樂部的益航(2601)今年也面臨改選，往年市場派經常駐足的影子也還是在盤面上看得到。儘管其2月底董監合計持股僅7.74％，不過大股東另持股達13.14％，顯示體質改善後，經營結構也趨於穩定，因董監改選在即，董監事和大股東的持股反而具有鎖住籌碼的效果，由於轉投資大陸大洋百貨獲利頗佳，該股也成為中國收成股的一員，目前大洋百貨在大陸有達10家的分店，也助長了董監改選的重要性。尤其是益航的融資融券比高達33.62％，該公司股東會訂於6月19日，最後過戶日期為4月20日，空單必須在4月中旬回補完畢，短線上或有助於軋空行情出現。中壽(2823)近年董監事持股逐年降低，顯示集團大股東有一段時間看淡股價，董監事合計持股到2月底也僅9.36％，總設質比率為64.41％；主要股東則有中信證券、大華證、寬和開發、香港上海匯豐等，辜家在檯面下控有達3成持股。中壽今年要增設2席獨立董事，雖然中壽自認外資持股分散，不致競逐董事席次，但也不敢掉以輕心。尤其中壽去年稅後純益達16.15億元，較2006年成長130％，每股純益1.48元更創下10年新高，股價近期走勢不但相對強勢，3月28日更創下波段新高，以集團大股東心態偏多，為進一步鞏固經營權，不排除大股東順勢進行回補，也有利於為改選行情加溫，同時可持續注意集團是否轉為長線偏多。中壽股東會訂於6月13日，最後過戶日期為4月14日，短期股價不排除順勢再創新高。
#@1@#農林(2913)的本業一直表現不佳，但由於資產龐大，歷來改選也總是沸沸揚揚，截至2月底止，其董監事合計持股約5.51％，其他大股東合計約有7％左右的持股，又以農林的子公司台林投資持有近5％為最多，股權因而相當分散。該股至3月28日止，其資券比為12.02％，則小有軋空的味道，近期單一交易日動輒2、3萬的成交量，顯示有大戶介入操作，為確保經營權，也不排除公司派董監事和經營團隊會進行回補，以農林在3月份盤中股價曾逼近去年30元以上的高價區，至於能否進一步挑戰34元的價位，則要再觀察軋空力道。聲寶(1604)截至2月底董監合計持股比率僅剩6.18％，比2005年改選高峰的11.81％，減少了近一半，主要是日商佳寶(夏普)株式會社，在去年12月請辭董事，雖然其持股以GDR方式處理，避免對市場直接衝擊，但也顯示對聲寶前景還是看淡，該股市場籌碼凌亂，且股價仍低的情況下，市場特定人士要取得1席董事次並不需要太多銀彈，因此，陳家大股東將面經營權保衛戰，稍有不慎就可能失掉近半世紀的經營權，就此情勢來看，大股東勢必要在市場上進行回補。以上周的走勢看股價呈現盤高，3月31日又出現超過8000張的大量，該公司股東會訂於6月13日，因此最後過戶日在4月14日，在有限的交易日大股東如何操盤穩住經營權，十分值得關注。投機短打操作，則必須眼明手快。
#@1@#今年電子股要進行董監事改選的公司雖不少，不過會出現改選行情的卻不多，主要是外資持有的籌碼較多，這部分籌碼多半支持現有經營團隊，因而多數公司的改選只是行禮如儀，呈現「西線無戰事」的情況。其中比較值得注意的以華通(2313)為首，2002年到2004年華通慘虧3年，大股東的持股也開始明顯減少，到2月底止董監合計持股僅8.23％，持股的分散，也使得華通經營權面臨挑戰。由於目前股價位於歷史低檔，且今年PCB景氣不差，公司訂單掌控不錯，加上軟硬結合板新產品出貨，獲利可望向上翻升，可望吸引大股東低檔進行回補，也有利於為董監改選行情加溫。3月31日盤後，華通以每股10.05元成交60萬股，似乎透露出改選的些許端倪。該公司股東會亦訂於6月13日，因此，最後過戶日為4月14日，股價可望低檔有撐，伺機向上攻堅。至於友訊(2332)在進行減資後，去年EPS可望達到6元，對市場介入具有一定的誘因，其董監事持股計僅7.03％，對有心介入者形成有利條件，也讓董監事改選平添變數。以近期交易日均維持6000張的熱度，顯示有市場操作跡象，準此大股東也因而會出現低檔回補動作，以保經營權不旁落。近2年營運不佳的鴻友(2361)，去年繼續大虧，董監事持股比率也低到不行，截至2月底董監事持股比率約5.26％，由於今年營運仍不看好，大股東鬆動的持股，其籌碼流向使得改選也格外讓人注意。雖然單日成交量不多，但也應留心買盤，股東會訂於6月13日，距最後過戶日不遠，投機短打仍應小心。
#@1@#憶聲(3024)和立德(3058)則是2檔基本面出現轉機的個股，由於董監事合計持股都低於10％，董監改選仍有一定的熱度，股價均處於歷史低檔，將有利於大股東進行回補，否則市場人士就有機可乘，股價似可望呈盤堅走勢。至於位於二級戰區的環泥(1104)、華新(1605)、華榮(1608)近期成交量維持活絡，似有大股東布局的痕跡。其中環泥股價自去年12月低檔的11.25元直奔24元，漲幅已達1倍，與大股東偏多有一定關聯，但股價創新高後，相對投機空間變小，在4月7日的最後過戶日後，宜留心股價變化。和桐(1714)去年營運已轉佳，董事長陳武雄雖有官司纏身，但今年雄心萬丈，要在1年內把過去3年的成長都補回來，大股東偏多心思濃厚，且股價呈盤堅走勢明顯，顯示改選行情有譜。
#@1@#三陽(2206)、國揚(2505)股性均較為投機，不過三陽營運漸入佳境，越南廠在香港掛牌，內湖廠也進入開發階段，本業及業外展望都不差，改選熱度跟著升高。國揚今年因可入帳案少，營收面較差，不過董監改選仍為炒作有利題材。華固(2548)則業績出色，特別是資券比高達47.01％，以軋空帶動改選氣氛，短線軋空走勢仍不容小?。京城銀(2809)、台開(2841)現有經營者都想繼續經營，且市場覬覦者眾，有利拉高改選熱度。玉山金(2884)改選在即，且介入者眾，席次分配上難料不會有變數，本周也是短打重點。董監改選行情，取決於經營大股東心態，無心經營的市場派固然可短期拉高股價，但畢竟改選僅為短線題材，如無基本面支持，選後股價也會被打回原形，故而介入董監改選股不宜投入太多資金，選擇具基本面題材的改選投機短打，則進可攻退可守，不失為短線的選股策略。
