選擇權商品設計相當複雜(表1)，如果不先做足功課，賠錢的機率，其實會比操作期貨還要來得大，而這也是為什麼，很多人雖然嘴巴說在操作選擇權，但方法上卻跟賭博沒兩樣的原因。若以操作最熱門的台股指數選擇權為例，其實跟期貨類似，也有近月與遠月之分，不過不同的履約價位區間，不但權利金落差很大，商品的流動性也有所不同，這是讓投資人最搞不懂的地方。其中遠月選擇權的成交量，更往往低於近月很多。因此，唯有確切掌握選擇權各種不同的特性，才能夠擁有從中發掘個人投資技巧的機會。
#@1@#若從契約規格來說，以台指選擇權為例，到期月份，是從交易當月算起的連續3個月份，另外加上2個接續季月，總共5個月份的契約在市場進行交易。所謂的近月，是指距離交易當月越接近的月份，反之越遠便是遠月；簡單的說，我們現在的時間是5月，因此，5、6、7月便是近月，而9、12月這2個季月，則是遠月。群益期貨顧問事業部協理褚煜昇表示：「近月選擇權的價格變動，通常與指數波動貼近，所以向來是投資人最主要的操作選擇。」另外，近月履約價的權利金較遠月低、流通性也較充足，在不同的趨勢與行情的波動下，包含不同的時間價值在內，相對容易產生出各種履約價的市場價格；至於遠月選擇權，則通常因為離到期日時間較長，所以相對權利金的價格會偏高(隱含時間成本較高)。以實務經驗來看，褚煜昇說：「不論是賣方或買方，投資人大多都偏好操作近月選擇權，遠月則以具有特殊的交易需求為考量(例如進行避險操作)，因為過高的權利金，往往讓投資人覺得權利金的價格不合理，所以不願意進場操作。」至於賣方，雖可望有較高的權利金收入，但因為距離自己對未來行情的期望，以及商品契約的到期日，尚有一段較長的時間，所以時間價值遞減的速度，會因此而變得遲緩。加上遠月通常存在較高的不確定因素，對獲利的預期容易有所偏差，因此一般投資人較少參與。
#@1@#另一個選擇權操作上影響決策最重要的特性，就是考量進場履約價格，以價平、價外，還是深度價外進行操作，因為這當中包括自己資金成本的持有，及對未來行情走勢的期望，前面之所以會提到，很多人操作選擇權的方法跟賭博沒兩樣，主要也是來自這個特性影響。首先解釋一下這些專有名詞，褚煜昇說：「同以台指選擇權為例，目前(19日)台指期的指數落在9295點，以買權來說，9200點的履約價位就是價平選擇權，9200點以內(9100、9000……)則都屬於價內選擇權，超過9300點以上，一般都稱作價外選擇權。至於深度價外的部分，各界看法與認定不一，但通常來說可從兩個面向來作出分別： 超過價平5檔以上(9800、9900……)； 權利金價格在10點以內；至於賣權，只要反過來看即可(表2)。」
#@1@#從實務上觀察買方的操作情況，褚煜昇認為，因為選擇權具備很高的槓桿操作倍數，以買方進行價內操作的人，通常對風險承受度較大，並希望操作上有貼近期指的波動率，因而選擇價內操作；另外一種則是在剛開始操作時，原本是進行價外操作，但因行情判斷正確，指數的漲勢帶動，使得選擇權部位進入價內，投資部位已賺取一段獲利的情況下，便可能不再設定新的獲利目標，繼續保留原有部位，賺取行情推升所帶來的獲利空間。另外，也有很多投資人對行情有一定的預測，卻不想付出太多權利金，打算以小搏大，褚煜昇指出，通常便會選擇中性的價外選擇權操作，因為既不會離目前價位過遠，權利金也較低。至於那些充分具有賭徒心態的投資人，則會想透過極低的交易成本，在行情判斷正確時大賺一把，往往以深度價外作為主要選擇，因為就算看錯，損失的金額也能在控制之內。
#@1@#選擇當賣方操作的投資人，褚煜昇說，雖有被履約的風險，但通常也能夠因行情的收斂，賺取時間價值的利潤。大部分賣方的操作上，都對行情的壓力及支撐有一定預期，並透過價外選擇權(賣買權或賣賣權)操作，獲取較高的獲利，因為選擇權契約在越接近到期日時，受到行情收斂與結算價格大致底定影響，導致絕大多數價外選擇權的履約價權利金，往往所剩無幾，這也是實務上常見賣方的主要獲利來源。褚煜昇也提醒，想當賣方的投資人須多加小心，由於選擇賣方操作須付出一筆保證金，所以從資金成本角度來看不見得划算，因此通常這個時候，做賣方的投資人會比較傾向選擇貼近價外的部位操作，不僅對行情方向的看法可以放大，區間也較易掌握，以求在行情波動中能順利收取較多權利金點數。至於賣方選擇價平的操作，一般通常搭配期貨部位操作的多空策略，透過價平部位進行部分的避險動作。
