對數以萬計、家中有小小孩的上班族父母而言，2008年最煩惱的事，不只是物價飛漲、景氣慘澹，還有令人聞之喪膽的腸病毒，不是擔心寶貝兒女感染疾病，就是得煩惱幼稚園、小學中因有學童感染而停課，要如何安置好動的小朋友。 只要稍微留心注意，便會發現這個地球，除了氣候愈來愈異常，傳染性疾病也愈來愈頻繁、愈來愈可怕，在21世紀短短8年內，就有腸病毒、SARS、禽流感、肺結核等新舊傳染病肆虐台灣，其中又以2003年SARS令人最難以忘懷。雖然SARS造成東亞經濟大衰退，卻也創造了許多投資者「危機入市而致富」的故事，不少人在SARS來襲時買樓、買股，1、2年後便荷包滿滿、獲利豐厚，令人稱羨。
#@1@#然而，即使大型傳染病所造成的經濟衰退，是最佳的投資時機點之一，而大型傳染病也不像颱風、戰爭如此頻繁，更沒人期待疾病到來；但換個角度，小型的傳染病疫情卻無時無刻在發生，這個世界永遠不會消失的一個東西就是「藥品」，當「藥品」或「醫療」需求越來越大的時候，生技產品需求一直持續穩定成長(見附圖)，而在每一次經濟大衰退中，生技類股與生技基金都像是汪洋的浮木，成為投資者的最愛。最近3個月，台灣表現最好的3檔境內基金與10檔境外基金，也全都是生技基金(表1、表2)，德盛全球生技大壩基金經理人傅子平所操盤的基金，在這一波股災中，績效仍相當亮眼，他說：「生技產品與其他消費品的連動性較低，因此大型生技股票長期被視為防禦型的投資標的。」「只要世界人口不斷增加，人類平均壽命不斷延長，生技產品的需求量就會穩固成長。」中天生技(4128)總經理陳俊宏笑著說：「只要這2個趨勢沒改變，就代表生技產業的基本面不受景氣影響，表現相對穩定乃預期中事。」
#@1@#「仔細觀察美國股市，就會發現生技類股相對抗跌。」雖然面對如洪水般的股災，傅子平依然神色自若，他指出，最近由於原油價格升破100美元，導致大多數消費性產品價格漲個不停，也使得經濟景氣與民眾消費急轉直下，幾乎所有類股都欲振乏力，「但再怎麼不景氣，人類還是會生老病死，生技產品需求並未縮減。」「生技類股的表現，只跟新藥研發速度與政府法規、政策，以及是否有合併題材有關。」傅子平強調，生技產業雖也會受大盤影響，但卻有自己的景氣循環，過去3年的股價，雖一直處於整理狀態，但最近卻有許多利多不約而同齊至，使其在一片蕭條的股市中，成為少數逆勢上漲的類股之一，「大型生技類股，一直被投資界視為防禦型的投資標的。」傅子平解釋，生技公司的股價當然也受到大盤拖累，但相對抗跌，例如前一陣子美股大跌，全球規模最大的生技公司AMGN股價腰斬，從80美元跌至40美元，但相對於腰斬再腰斬的花旗銀行、雷曼兄弟等金融股，受創卻相對輕微，「此外，進入生物科技產業的門檻極高，所以這些公司的獲利相當穩定。」「2008年，不少生物科技公司都有利多消息，一些研究都有突破性發展，某些公司股價都創下歷史新高。」傅子平進一步分析，受到這一波股災拖累，大多數類股表現欠佳，導致熱錢都往表現相對突出的生技類股移動，也使得生技類股更加熱門，雖然在投資市場氣氛欠佳的壓力下，生技醫療依然呈現資金淨流出，但未來走勢值得密切觀察。
#@1@#自2007年秋末、次級房貸風暴爆發以降，美國股市指數頻創新低，更有人預測道瓊指數將摜破1萬點，傅子平再三說明，雖然大盤不佳，壓抑了生技類股上漲的空間，但大型生技股如AMGN、GILD、CELG、GENZ、Gilead、Celgene，都被投資界視為最佳的防禦性投資標的，這些公司也是生技基金投資的重點公司。而從2008年年初至今，「NBI指數都在800點上下震盪，表現優於Nasdaq。不只大型生技股表現亮眼，中小型生技股則受惠於合併題材也都有一定水準。」生技類股抗跌，除了其供需與經濟景氣脫鉤，更得歸功於近期諸多利多齊至，提供了生技指數在市場恐慌性下跌中最大的支撐力。例如，由於AIDS藥物與肺動脈高血壓藥物獲利頗佳，導致Gilead股價屢創新高，而由購併整合成功發揮綜效，Celgene的股價又回到先前的價位；Amgen在反映先前的利空消息後，投資者又開始關注其治療骨質疏鬆症藥劑的潛力，股價已經止跌回穩。
#@1@#此外，擁有龐貝症新藥的Genzyme，股價則因其重新聲請擴廠計畫而開始回漲，因為市場對其未來有機會進入非小細胞肺癌第一線用藥抱持期待；Imclone的股價緩步往上爬；而基因晶片與檢測儀器大獲成功，ILMN的股價則不斷創歷史新高。「根據過去的歷史資料顯示，生技醫療相關類股在經濟衰退時，表現通常優於其他類股，過去1年，JP摩根生技指數便優於S&P500指數。」傅子平更指出，在過去1973、1980、1981、1990、2001年等幾次經濟大衰退中，生技類股的表現大多優於能源、工業、金融、通訊、原物料等類股，在1981、1990年2次經濟衰退中，生技類股在S&P500的10大類股中，投報率都排名第1。
#@1@#「然而，生技類股也並非沒有隱憂，2008年正值美國大選年，今年民主黨候選人歐巴馬聲勢看漲，但根據過去的經驗，民主黨的健保政策，都會對生技股產生壓力。」傅子平提醒投資者，雖然生技指數已經因美股不佳而回檔近20％，應該已經見到底部，但由於FDA(美國食品暨藥物管理局)不太可能將審藥時間縮短至10個月以內，也使得生技股的漲幅出現變數。「生技產品的供需取決於新藥研發速度與是否發生大型疾病，其主要消費者是大型醫療院所，所以與其他消費品大不相同。」陳俊宏大致同意傅子平的論點，但他也補充，個別的生技公司可能因產品專利到期，造成股價一時下跌，但就整體產業而言，幾乎沒有任何負面因素可影響其繼續往上發展，「人類壽命愈來愈長，也就愈來愈重視醫療、保健，生技產業當然愈來愈受重視。」「生物科技產業裡多的是百年企業，因為生技產業是智慧產業，所以其他企業再有錢，也很難跨入生技產業，大型生技股可說是寡占事業，不像電子產業，只要有錢就可以如法炮製。」陳俊宏最後強調，人們不會因為景氣不好而不生病，反而可能更會生病，「可以少消費，但不會跟自己的性命開玩笑。」
#@1@#看好生技類股的後市表現，包括股神巴菲特所主導的波克夏海威瑟投資公司，都大幅加碼全球生技領導廠商嬌生(J&J)及法國第一大製藥商Sanofi-Aventis等生技個股。而國內的生技類股除了2005年秋天受禽流感影響曾大幅走揚外，過去數年一直表現平平，然今年以來，在美國生技類股帶動、政府將推動我國醫療國際化、「生技新藥產業發展條例」已在立法院通過，加上不少上市櫃的生技公司首季獲利有顯著成長，股市中可以關注3檔個股：1. 中化 (1701) OEM業務今年穩定成長，人用藥品為中化主力產品，約占整體營收比重60％，毛利率最高約35~50％，動物用藥、OEM代工與骨材分別占16％、11％與8％，毛利率約在5~20％不等。中化與多家日系藥廠關係良好，未來日本藥廠若加速來台釋單，中化將是主要的受惠者。預估今年中化營收為27.01億元，稅前淨利為3.87億元，稅後EPS為1.10元。2. 葡萄王(1707) 以生產藥品為業務，近年轉型為專業的保健食品、飲料品的生技廠商，就產品組合，保健食品占了69％，飲料品占18％營收，藥品與代工業務則分別占3％與10％的比重。就毛利率來說，以保健食品的80~90％最高，飲料品40~45％次之，其次則為藥品與代工業務。預估今年營收為12.89億元，稅前淨利為2.91億元，稅後EPS為1.80元。3. 五鼎(1733) 血糖測試儀與測試片為主要業務。就產品組合，測試儀套件占21％，毛利率約5~10％，測試片占74％，毛利率達50~60％。主力客戶Bayer、Arkray出貨量將持續增加，血糖測試片更為營運成長主力，預估今年五鼎營收貢獻達到11.40億元，毛利率在血糖測試片的出貨比重提升下估計將達50％。另與國際大廠Roche(羅氏)的專利權訴訟已於去年和解，今年單月營業費用支出將可降低至900萬元，預估今年稅前淨利為5億元，稅後EPS為5.59元。(文．理周投研部)
