受益於油價大漲，傳統石油類股票領跑美股，艾克森美孚與雪佛龍的股價甚至逼近歷史高點，推動十月份道瓊指數上漲+13.95%，另一邊受制於聯準會今年即將第四次連續升息三碼威脅的那斯達克指數僅漲+3.9%，與道瓊指數的差距拉大到近10%，落後的程度是2022年2月以來最大的一次，道瓊指數以如此明顯的優勢跑贏那斯達克指數的情況並不多見，差距會繼續維持下去？還是收斂差距，那指補漲？
那斯達克指數年KD死亡交叉
自2008年聯準會祭出三次QE開始，過去十多年，受益於全球貨幣寬鬆和科技進步，以FAANMG為代表的科技股推動美股展開十三年的超長牛市，尤其是2019年的美中貿易戰、2020年COVID-19疫情爆發，白宮大發紓困金助漲股市，2021年供應鏈瓶頸推升通膨，這三年那指分別大漲+35.23%、+43.64%、+21.39%，累積1.44倍漲幅，僅次於1997~1999年那趟牛市、三年累積+2.15倍的漲幅。
當然，後來的歷史大家都知道了，千禧年的網路基礎建設過度投資所引發的經濟擠泡沫，該年那指暴跌-39.29%，年KD高位死亡交叉，2001~2002年分別下跌-21.05%、-31.53%，三年累積跌幅達-67.19%。巧合的是，1999年的4069點收盤價與2021年的15644點收盤價時隔二十二年，吻合費波那契數列的時間變盤。
那麼，這是暗示這次那指的年KD死亡交叉也可能要連跌三年，累積跌幅超過六成嗎？不知道，但可以肯定的一點是，年KD的死亡交叉所需要的整理時間可能需要七至九年，更別提這次那指年KD的死亡交叉是架構在頂背離警訊，整理時間可能更久。
美國勞動市場強勁 超出市場預期
關鍵就是通膨與升息！市場希望聯準會盡快暫停升息，但美國勞動力強勁，不肯放過聯準會。11月1日美國勞工部公布的職位空缺和勞動力流動調查(JOLTS)數據顯示，全美九月份的空缺職位數量從八月的修正值1028萬增加43.7萬至1071.7萬，創下今年以來第二大增幅，即三月增加51.1萬空缺職位以來的最大增幅。
九月美國職位空缺的數量明顯超出市場普遍預期的大約980萬，職位空缺激增意味全美的職位空缺比失業人數多出五百萬個，九月每個失業者有大約一．九個可用工作，而八月份為一．七個。這個宏觀數據的重要性在於，聯準會認為職位空缺與失業人數的比率上升，是聯準會升息抗通膨的過程，沒有傷害到勞動力市場的證據。
換言之，九月JOLTS數據和預期值的差值達到了歷史第三大，強勁的勞動市場為聯準會繼續升息鋪好了道路。反過來說，隨著聯準會激進升息，曾經風光無限的科技股無論是業績還是股價，都在經濟衰退陰影和不斷飆高的利率下，遭遇重挫。
聯準會緊縮政策接近尾聲
不過，那指今年已經下跌-30.39%，隨著加拿大和澳洲升息步伐的放緩，送暖的機構也大有人在，摩根大通首席策略師Marko Kolanovic最新報告表示，聯準會可能會在十二月升息二碼，明年第一季再升息一碼後暫停升息。
曾經作為華爾街最大看跌分析師之一的摩根士丹利策略師Michael Wilson在10月31日的報告中表示：「我們認為聯準會的緊縮政策正在接近尾聲，包括美股反彈、十年期和三個月期美債殖利率曲線倒掛在內的指標，都支持聯準會將儘早調整緊縮政策。」
聯準會將在11月2日第四次升息三碼，而聯準會主席鮑爾的講話也將對市場之後的走向至關重要。過去四周美國反彈架構在市場預期聯準會即將放緩緊縮政策，法人機構回補持股，以及11月8日的期中選舉與傳統零售旺季預期，統計1970年以來的十七次熊市反彈中，S&P500指數在四十四天內平均上漲了15%，吻合這次道指的反彈幅度。
接下來呢？放鬆緊縮步伐並不意味著全球央行將放鬆對抗通膨的力道，通膨率一日不降溫到聯準會2%目標區，利率就會持續處在高位，時間越久，對壓制經濟成長的影響性就越大。
科技股估值目前仍然過高
目前的高通膨問題是全球性的，在貿易全球化的狀態，透過供應鏈的環環相扣，通膨快速的傳遞到全世界，換言之，如果各國央行的目標與步調不一致，這場抗通膨戰可能不會如市場所預期的─明年美國通膨率降溫到4%，然後隨著時間緩慢降到2%。
從這個角度來看，科技股估值目前仍然過高，這意味著那指的疲弱表現可能會持續下去，值得一提的是，從1999年到2002年共有十二個月道瓊指數漲幅大於那斯達克指數，同樣是殺科技股業績的行情，這次道指說不定又歷史重演經常跑贏那指。
不過，筆者倒是認為第四季有可能出現一波反彈行情，就算科技股的前景黯淡，理由就是選舉造勢行情。拜登的民調直直落，在通膨居高不下，英國《經濟學人》指出，近兩年的「拜登經濟學」造成的後果不僅是通膨而已，還讓美國與世界付出高昂代價，選民可能很快會為此懲罰他。
且不管最後選舉結果，相信拜登不會坐以待斃，因此道瓊指數才會從10月13日的28660.94低點起漲，不到一個月時間累積上漲+4315點。同理，台灣11月26日將舉辦九合一選舉，當下執政黨也陷入苦戰，相信最簡單直接的逆轉翻盤，莫過於股市上漲，特別是三大退休基金今年累積帳面虧損6165億元，此刻股市漲有利無弊。
美期中選舉後通膨可能轉折
關於通膨，美國期中選舉過後可能是個轉折。選前，拜登極力打壓油價，在尋求沙烏地阿拉伯增產碰軟釘子之後，轉為從美國戰略石油儲備中再釋放一千五百萬桶石油，拜登還表示，當油價跌破每桶七十美元時，他將補充戰略石油儲備。
對此，美國石油協會(API)主席兼首席執行官Mike Sommers在10月20日表示：「在地緣政治劇烈動盪的今天，我們需要在適當的水準上部署戰略石油儲備，以應對我們當前所處的地緣政治局勢。如果不實施正確的政策，美國將無法恢復在能源領域的領導地位。」
未來油價還會創高
11月1日拜登的高級能源顧問Hochstein表示：「美國需要回購二億桶石油來補充戰略石油儲備(SPR)。」不敢想像，美國在原油市場上買回二億桶會對國際油價產生什麼樣的影響，白宮不是傻子，當然會試圖打壓油價到七十美元以下回補，可是美國沒有籌碼了，拜登向石油公司發出資訊，要求他們將利潤進行再投資。
關於這點，Sommers大力批評拜登的能源政策，他表示：「拜登政府一直在左右搖擺，說他們想要更多的產量，但聯邦油氣租賃專案數量比二戰以來的任何一屆政府都要少。」Sommers警告，美國可能在未來幾個月面臨創紀錄的高油價。
