操作選擇權獲利的主要來源，包括權利金裡的內含價值與時間價值兩個部分，如果對未來行情趨勢判斷正確，就算掌握內含價值的投資收益，但仍有可能會在時間價值遞減的影響下，導致最後出現看對方向仍不會賺錢的情況；因此，懂得利用Theta值衡量選擇權價格對到期期限的敏感程度，是能否擬定正確操作策略的重要關鍵。由於根據選擇權履約價位的不同，權利金當中內含的時間價值均有所差異，通常履約價位在價平附近的選擇權，權利金中內含的時間價值最高，但是隨著距離到期日越接近，時間價值遞減會產生加速流失的情況，因此，透過Theta值的變化，便可掌握操作選擇權的成本與風險，結合Delta值更可進一步找出獲利起跑點與損益兩平點，大增操作勝率。首先我們必須認識Theta值的定義，大華期貨協理許春元說：「Theta值代表時間參數所產生之風險，表示商品價格因時間經過所產生的耗損。」
#@1@#簡單來說，Theta值所代表的意義，便是交易日當天時間價值減少的情況，通常越接近到期日會越小，因為時間價值對買方為交易成本，越高則代表面臨操作虧損的風險越高，相反對賣方則表示獲利幅度越大，因此觀察Theta值變化，對於擬定正確操作策略上具有很大的幫助。以附圖來看，假設台股指數期貨收盤為8000點，在距離到期日15天時，買進1口履約價8000點、權利金155點的價平買權，若經過1個交易日指數收盤依舊位在8000點不變，手中持有的買權權利金價格卻減少至151點，許春元指出，在指數不變的狀況下，選擇權權利金的價格變動就是Theta值，因此，Theta值為-4，表示當天產生時間價值減少4點的虧損 (151-155)，但對賣方來說，則表示4點(155-151)的獲利。如果台指期貨指數直至最後交易日(距離當月合約到期日只剩1天)仍在8000點，若買進1口履約價8100點、權利金17點的買權，隔天收盤指數依舊位於8000點，這時手中持有的買權權利金價格，因不具內含價值而大幅減少至2點，相對Theta值便是-15(2-17)，而對應承受時間風險的賣方，Theta值則是+15(17-2)，表示賺取15點的收益。
#@1@#許春元說：「了解Theta值的意涵之後，若結合Delta值搭配判斷，就能掌握操作的獲利起跑點。」在計算方式上，是將Theta值除以Delta值，得到產生獲利所需的點數上漲幅度後，再與目前期貨指數作加減計算，如此便可得到答案。舉例來說，假設指數開盤為8000點，履約價8000點的價平買權，其權利金為50點、Delta值為0.5、Theta值為-6，若買進1口部位操作，經過計算後可發現，指數至少必須上漲超過12點((-6/0.5)x-1)才能產生獲利。換句話說，即便指數已上漲至8012點(8000+12)，但手中買權的權利金仍會維持50點權利金不變，也就是一般所謂看對行情仍不會賺錢的原因。另外，這也同時反映出操作時所需的成本與對應風險，許春元表示，假設在與上述例子相同的情況下，買進、賣出操作加起來總共需支付5點的交易成本，將數字除以Delta值便可得到損益兩平點所需的權利金點數為10點(5/0.5)，也就是說如果指數於到期日前都未超過8010點(8000+10)，手中的部位都是賠錢的；再與獲利起跑點合併來看，當天指數必須上漲22點(12+10)至8022點(8000+12+10)，才會真正開始產生獲利。
#@1@#因此如果想要以買方進場操作，許春元表示，將時間成本與交易成本一併考量在內，才能判斷買權的權利金價格是否夠便宜，以及進場操作風險是否過大；相對而言，賣方也可透過這樣的方式，掌握獲利幅度與勝算大小。而這樣的觀念對於在不同情況下擬定正確的組合操作策略，也顯得格外重要。以上述相同的例子來看，假設台指期貨指數最後收盤為8022點，履約價8000點的買權權利金也上漲至55點，對於手中持有部位的投資人來說，只是剛好打平成本而已，因此，這便是以買方進場操作，判斷行情必須要有的「最低消費」(22點)概念，如果持有時間越長，所需上漲的點數自然也就越大，因此計算便是將最低消費乘上持有天數。舉例來說，相同情況下若手中買權想要持有3天，則指數3天內至少需上漲超過66點(22點x3)以上才會開始產生獲利。
#@1@#選擇權既有買、賣方立場的不同，又有買、賣權特性的差異，許春元認為，操作若能搭配Theta值與Delta值的變化，擬定正確操作策略，便可發揮投資趨吉避凶的效果。當Theta值與Delta值同時小於0的時候，對於買賣權較為有利；若兩者同時大於0，則利於賣賣權的操作。另外，在Theta值小於0的情況下，若投資人觀察到Delta值大於0，以買買權進場操作獲勝機率較高；相反若Theta值大於0，但Delta值小於0時，則對賣買權較為有利。
