價格位階、基期決定投資潛在報酬率，所以聰明資金會先盯上報酬率好的標的，而產業景氣循環有序，搞懂資金輪動邏輯，才能掌握搶反彈的最佳節奏。
市場公認今年預測美股走勢最精準的美銀策略分析師Michael Hartnett，明年上半年將繼續看空風險資產，直到下半年才可能轉為看多，但預期明年美股報酬率不到一％，主因市場交易邏輯從今年通膨及升息的衝擊，轉向明年上半年的經濟衰退及信貸衝擊(金融危機)，並認為經濟硬著陸及信貸事件風險被市場低估。
事實上，美股自十月初反彈已近兩個月時間，各指數位階也已來到近期相對高點及壓力區，在明年上半年經濟仍有下行疑慮下，美股的確存在漲多拉回修正風險，連帶台股收斂位階的指標已會隨之降低，同時為台股指數帶來修正壓力。
價格位階、基期 決定投資潛在報酬率！
另從Michael Hartnett預期明年投資報酬率較高的銅(二五％以上)、黃金(十五〜二○％)、美國投資級公司債(十二〜十三％)來觀察，大概也脫離不了位階及基期的邏輯。例如潛在報酬率最高的銅，因市場對景氣衰退的擔憂，與景氣預期息息相關的銅報價今年來下跌近二○％(自今年三月波段高點下跌近三○％)，提前反應景氣衰退預期，報價回到近兩年相對低點(位階低)。隨著明年下半年經濟步出谷底，市場交易邏輯有機會轉向景氣復甦，帶動銅價反彈回升，配合今年報價的低基期，明年潛在的投資報酬率自然就會高。
由此可知，其交易策略主軸就是現在價格位階越低，未來落後補漲的機率越高；今年價格基期越低，明年潛在報酬率越高。除了股價面外，基本面的位階及基期因素也是可以納入交易策略的考量。例如今年二月烏俄戰爭、四月中國封城，導致原物料(含農糧及能源)斷供、電子元件缺料、供應鏈生產斷鏈、經濟活動暫停等衝擊，而負面影響在第二季起陸續達到高峰，受害廠商營運跟著陷入低迷。但隨著供給面問題改善，這些廠商營運已逐步回溫，今年第二季的營運低基期，則將造就明年第二季營運年成長的機會，成為在明年全球經濟衰退逆風中少數亮點。若目前股價位階仍低，就有望創造未來股票較佳的潛在投資報酬率。
電子股明年逆風成長 原物料股小心補跌風險
多數電子產業更因今年第三季旺季不旺的營運低基期，在客戶及終端通路庫存調整結束後，配合每年第三季的品牌廠新品上市的備貨需求，明年第三季將迎來庫存回補的訂單需求，有望讓營運繼續享有低基期效應，造就明年第三季營運繼續年成長的機會，例如手機、PC、高速運算、高速傳輸等等均屬於此類電子產業。另因前述產業所需的晶片皆是由晶圓代工龍頭台積電(2330)所供應，隱含台積電明年第三季營運有望同步年增再創單季新高，也難怪股神巴菲特敢在今年第三季就提前抄底台積電ADR，明年下半年有望繼續扮演台股的護國神山。
相對的，今年第二季營運受惠原物料漲勢高峰的原物料股，隨著原物料報價自高峰回落，產品報價也跟著回落，為營運帶來負面影響，今年第二季營運的高基期，增加明年第二季營運年衰退的風險。若目前股價位階又相對加權指數來的高，未來就有補跌的風險。
產業景氣循環 成資金搶反彈藏寶圖！
另一方面，產業景氣循環的位階，也將是攸關股價表現強弱的關鍵。近期台股資金的輪動順序，幾乎就是依照著產業景氣落底順序去輪流拉抬股價反彈行情。根據摩根史丹利報告所附的產業循環圖，可看到預期景氣最先落底的產業依序為電視、面板、記憶體…，正是本波台股率先反彈的族群，隨著市場情緒回溫、資金熱度提高，反彈行情也一路再從散熱、晶圓代工向上延伸至MCU。只要接下來資金熱度仍在，可預期在加權指數修正後，目前尚未被資金輪動到的車用電子、半導體設備、IC設計、半導體材料產業等等，股價就有機會落後補彈。
根據集邦科技分析，相較於消費性電子需求急速下滑，車用市場因晶片缺貨造成部分訂單及需求遞延至明年，預估明年全球汽車銷量約八三九○萬輛，年增三．七％，為目前市場少數預估明年規模仍可成長的市場，相關供應鏈營運自然就有同步走升的機會。
車用MCU、功率導線架 為台廠切入車用電子的機會
相較傳統燃油車的MCU用量約七○顆，但電動車卻多達一百顆以上，加上車用MCU供應缺口仍在，車廠開始尋求一線大廠外的合作機會，成為台廠供切入車用市場契機。台灣MCU廠商過去多以供應消費型產品為主，其中位居全球第七大MCU廠商的新唐(4919)最積極切入車用領域，符合市場主流三二位元車規級MCU已在今年發表，股價強弱表現及位階將會是車用扮MCU族群的領先指標。IC設計廠凌陽(2401)及旗下凌通(4952)車用MCU也已打入車廠供應鏈，目前位階仍落後新唐的股價將具有補漲空間。
各類車用晶片產品的出貨量大幅提升意味上游供應鏈跟著受惠，車用電子材料廠商也是受惠族群。其中，IC封裝製程中會使用到的IC導線架和IC載板有不少台灣廠商，電動車的成長性與台廠營運具有高度正相關。IC導線架方面，材質為銅合金或鎳鐵合金，在半導體封裝的作用是支撐IC及負責IC與電路板間的訊號傳輸 ，功率導線架則是指用於功率半導體產品的導線架，主要由順德(2351)、界霖(5285)及長科*(6458)等三家台廠所供應。
市場預期因消費性電子需求疲弱，客戶將持續進行庫存調整，三大導線架廠今年第四季營運將持續下滑，未來半年營運也將呈現「度小月」的情況，最快明年第一季景氣落底，第二季回溫，下半年重拾成長動能。順德為全球第四大導線架廠，同時也是功率導線架龍頭，今年下半年已有多款車用新品陸續進入量產階段，部分將在明年放量貢獻營運，市場預期明年車用業績可維持超過二○％的年成長幅度，股價表現應也會是功率導線架族群的領先指標。
界霖目前模組技術已應用在特斯拉的碳化矽(SiC)電源轉換器、日本IDM廠的汽車電池管理及充電樁，皆已開始小量出貨，市場預估相關新品有機會在明年放量，佔明年營收比重將達五％以上。目前產業鏈持續進行庫存去化，今年第四季營收仍有壓，預估最快明年第一季觸底。隨庫存調整到健康水位，加上新品放量，明年第二季營運有機會回升，下半年恢復傳統的旺季效應。
