華爾街釀成的金融海嘯，美國聯準會與財政部決定出手相救，顯示這個由房市下滑、次級房貸引發的金融風暴，已擴散到難以控制的地步，讓金融市場流動性緊縮、信用風險升高。就算高達7000億美元的紓困方案通過，市場可能也要面對一段時間不短的沉澱與復元期，可預見的是，要等待壞消息落底或經濟復甦的時間，都會較原來預期來得更長，更何況9月29日7000億美元紓困案遭到否決。
#@1@#2008年台灣企業盈餘成長動能，從成長5~6％下修成衰退5％，預期2009年的企業盈餘成長可能也將持續下滑。以台灣企業盈餘成長動能下修之後的每股稅後盈餘(EPS)計算，大盤指數5530點的本益比是9.8倍，遠低於SARS期間的10.5倍，但是，現階段投資信心與金融環境卻比SARS期間更艱困，因此，即使台股的價值面已算便宜，基本面、籌碼面卻仍然不利於短線積極投資，建議投資人還是保守為宜。台股目前面臨3大隱憂：基本面，有下檔風險，籌碼面，面臨外資持續撤出亞股，操作面，內資信心不足。因此，ING投信投資管理處執行副總黃媺芸指出：「短線投資應該適時調降持股部位，保守為宜。」元大投信也強調，過去幾次聯準會或財政部出手救市場時，雖然股市當天均以大漲回應，但持久力卻值得考量(表1)，因此，就算美國國會通過7000億元的紓困政策，其對股市影響成效以及時間長短仍是未知數，很難去預測金融市場何時會完全穩定下來，所以，建議投資人在市場極度不穩定的狀況下，投資應保守以對。
#@1@#元大投信指出，過去1989年美國因儲貸危機(S&L Crisis)成立RTC時，股市大約在1年之後才落底；景氣落底又再隔1年；而房市甚至修正到之後的第3年。美股目前本益比近24倍仍相對貴，恐面臨修正。美國經濟發生問題，牽連到全球經濟都發生危機，以目前的狀況來看，這個危機不會在短時間之內解決，所以，接下來的日子裡，應該會有愈來愈多「拚現金」的銷售模式出現，因為在預期未來不景氣的時代裡，擁有現金才是能夠安穩度過經濟危機時代的重要理財方式。換句話說，保有現金應該是目前必須要知道的理財方式。
#@1@#當然，在一般民眾還搞不懂為什麼要保有現金之際，企業已經開始往這方面在努力了。新光人壽總經理潘柏錚9月底表示：「將處分報酬率低，風險較大的海外資產，預計將匯回新台幣100多億元，使帳上現金部位達1000億元以上...」國泰金控財務長陳晏如也說：「國壽雖然已經獲准提高海外投資上限從35％到40％，但是到目前為止，海外投資比重僅35.3％，國壽目前現金部位達1900億元，金控整體的現金也達3900億元以上，不急著投資。」國壽現在也傾向於「保留現金」。奇美電總經理何昭陽更是在9月底奇美電成立10周年慶上表示：「TFT-LCD產業未來發展將會趨緩，奇美電仍將投資TFT產業，但速度將不如以往快速。」他的說法，同樣被市場解讀成「奇美電放緩投資、保有現金。」中華電信財務長謝劍平也表示，中華電信在未來一定期間內的投資動作，將會更為審慎，在現階段的經濟不景氣下，不宜做擴大投資動作。而更早之前，已經表示將減緩對外投資、保有現金的企業集團，還包括頂新集團的康師傅，以及鴻海集團的郭台銘。相信會有愈來愈多的企業加入「減緩投資、保有現金」的經營模式。中國經濟學家郎咸平在9月上旬接受香港鳳凰電視台《經濟制高點》節目專訪時表示：「對於現在的短期困境，我們只能夠建議企業家，投資要特別的謹慎，不要做無謂的投資，不要盲目的擴充，同時企業家應該多保留現金，以準備過冬。」
#@1@#因為經濟不景氣，所以大家開始採取「保守」態度面對，可是，這個時候，卻成「百年難得一見的投資機會」，看看投資大師「股神」華倫．巴菲特(Warren Buffett)，以旗下波克夏．海瑟威公司為投資單位，出資50億美元投資「永久性」高盛優先股，雖然不可以轉換成普通股票，卻可以獲得高達10％的豐厚股利。同時，日本的野村控股也以2.25億美元收購雷曼兄弟整個亞太運營部門，再以5.255億美元買下該公司包括澳洲與日本在內的亞洲部門。他們為什麼在大家看不好的時候出手投資？因為在「價值投資法」的操作模式下，他們都認為現在是「最佳投資時點」。巴菲特畢生的投資哲學就是奉行「價值投資法」且發揚光大，所以，當巴菲特都敢出手投資的時候，你還需要擔心害怕嗎？答案是「當然要害怕。」因為一般投資人口袋沒有巴菲特那麼深，巴菲特可以忍受投資3年、5年沒賺錢，最後只等待長期投資獲利。但是，一般投資人可沒有這樣的耐力與財力。如果真的是這樣的狀況，那不就是都不要投資了？答案也是「錯！」這個百年難得一見的投資機會一定要把握，用價值投資法是對的，只不過在經濟可能會長期不景氣下，這個「價值型投資法」必須做修正，依照巴菲特價值型投資的選項，運用在股市中的選股條件，分別包括近5年，每年的EPS都大於1元，近12個月每股營收大於1.5元，股價淨值比小於1.5，近4季股東權益報酬率大於5％，最近5年毛利率每年都大於10％。用這樣的條件選股，在現階段則會出現一些盲點，看看巴菲特投資高盛，似乎也不符合上述選股條件，在預見未來經濟可能長期不景氣下，巴菲特的價值型投資法也正在改變中。
#@1@#在現階段的金融海嘯風暴下，所謂的「價值」要放到「企業價值」身上去，寶來投信總經理劉宗聖就調整了價值型投資的2項法則：法則1品牌價值─選擇在全球市場中占有一席之地的台灣企業集團，因為這些集團企業比較有能力，可以在不景氣中度過風暴，當然也須注意這些企業集團目前帳上現金是否充足。法則2跌深價值─台股跌幅已大，許多公司股價出現跌破淨值情況，具有長期投資價值；此外，還必須注意公司的獲利能力不能出現衰退，償債能力必須足以支應短、中期的負擔，才能夠在不景氣時代穩住獲利能力，一旦景氣回升或反彈，這些個股的業績、股價成長的機會當然相對就比較大。所以，「品牌+跌深」的知名企業，應該是投資人在現階段採取「價值投資法」必須加入的2個新選項，這些選股的原則也必須符合穩健、安全、長期獲利的主軸。但是，最重要的一個條件，則必須是手上的「現金超多」，因為在不景氣時，現金收入變得非常重要，能否有足夠的現金，很可能代表企業是否可以度過不景氣。
#@1@#從交易所公告的上市櫃公司上半年財務資料來看，擁有現金前10名的公司分別為國泰金(2882)、台積電(2330)、鴻海(2317)、新光金(2888)、中華電(2412)、友達(2409)、宏達電(2498)、仁寶(2324)、群創(3481)、華碩(2357)，這10檔個股中，能夠符合具有國際品牌知名度價值的個股，則分別包括台積電、鴻海、友達、宏達電、仁寶、群創、華碩等7檔個股(表2、3)。這7檔擁有高現金的公司，都具有國際企業的知名度，不過，近期的法人除了對鴻海、仁寶、華碩給與比較正面的評價之外，對於其他幾檔個股的未來發展，給與比較「保守」的評價。不過，在不景氣狀況下，採取的「價值投資法」，就是選擇企業股價已經低於其市場實際價值的個股，因此除了擁有高現金之外，獲利近5季平均維持成長，再把償債的流動比率、速動比率、負債比率一起加進去篩選，就可以找出在不景氣中，能夠長期面對、抵抗不景氣的企業。至於是不是現在就該進場投資呢？法人對這些個股還有疑慮，國際經濟狀況沒有好轉，美國對於第4季電子採購的金額已經明顯縮水，所以，第4季前半季應該不是最佳進場時機，必須要看美國金融風暴是否能夠被有效的控制住，再決定進場時間。
#@1@#台積電商高盛證券半導體分析師呂東風調降台積電目標價，由63元調降至62元。看壞台積電的還不只高盛，美林證券及?豐證券也同時看壞台積電第4季營運表現。其中，?豐證券預期，台積電第4季產能利用率恐將滑落至75％以下；美林證券也預期，台積電第4季營收恐將衰退達22％，?豐證券將台積電目標價維持在59元；美林證券則將台積電目標價由60元降至57元。鴻海巴黎證券科技產業分析師劉安蓓喊進鴻海，並給與「買進」評等，但目標價由156.52元下修至145元。預期鴻海第3、4季合併營收可成長25~30％，下半年營收可望比去年成長18％，優於上半年的成長14％。營益率將於第2季落底至3.4％，明年下半年逐步恢復至4％，下調今明兩年EPS預估值，幅度14.7％與19.5％，來到8.43與9.49元。友達、群創摩根士丹利科技產業分析師王安亞調降面板產業目標價，奇美電(3009)由42元降至33元，友達由62元降至52元，群創則由92元降至55元。摩根大通證券科技產業分析師林良俊也對面板族群示警。《華爾街日報》也報導，最近部分面板價格持穩，加上廠商減產，已提高了LCD產業復甦的希望。但由於負面消息接踵而至，現在買進為時過早。宏達電摩根大通證券亞洲科技產業研究部主管夏鮑文、摩根士丹利證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師呂智穎都看好宏達電為Google所代工的G1智慧型手機，美林、德意志、野村也聯袂調升目標價，G1出貨給T-Mobile，預估在美歐市場開賣後，約可挹注宏達電10％的營收。不過，「黑莓機」手機大廠RIM發布財測，低於市場預期，引發全球手機產業風暴，是短線上的隱憂。仁寶美林證券最新發表亞洲硬體產業報告指出，低價電腦(Netbook)明年高成長力道將帶領硬體廠獲利迅速恢復活力，出貨年增率可望超過50％，達1600萬台，在筆記型電腦(NB)代工廠中，宏碁(2353)及華碩(2357)預估將囊括80％市占率，相關代工廠可望受惠。仁寶因毛利維持能力及現金流量佳，目前股價最具投資價值，列為NB首選。華碩下修歐洲出貨目標5~10％，對第4季營運相對保守。雖然歐洲出貨目標不如預期，但新興市場仍有良好成長動能，今年度NB出貨目標600萬台將可順利達成。花旗證券上調華碩明年的EPS 2.7％，來到7.18元；並將目標價從69.11元調高至74元，投資評等更從賣出上調至買進。
#@1@#價值型投資法(value investing)是班哲明．葛拉罕(Benjamin Graham)與戴夫．杜德(Dave Dodd)半個世紀前在《證券分析》(Security Analysis)一書中率先提倡的，葛拉罕告訴巴菲特，「不一定要把事情弄得很複雜，投資才能成功，把這句話謹記在心，肯定受益無窮。」於是，巴菲特把葛拉罕的話牢牢記住並且發揚光大，讓巴菲特成為全球唯一因為操作投資成功，而躋身全球富豪行列的投資家。而這個價值投資策略，是華爾街有史以來最值得信賴、最安全也最成功的賺錢術。那怕現在的華爾街發生財務金融危機驟變的時刻中，巴菲特出手買進高盛的「永久性」優先股，同樣是採取「價值型投資」的操作方式。價值投資就是尋找價格「等同於或小於內在價值」的健全企業股票，而後長期持有，直到有充分理由把它們賣掉為止。價值投資的原理原則可以運用在任何類型的證券上，包括特別股、政府公債、公司債及共同基金等。
