本以為在12月15日的今年度最後一次FOMC之後，驚濤駭浪的2022年就可以過去了，哪知道日本央行趁著世人關注著世界盃結果之際，來了一記晴天霹靂，為壬寅黑虎年做了最佳的詮釋─黑天鵝亂入的動盪之年。
2022年是全球央行強力升息的一年，正當主要經濟體大多進入到貨幣緊縮之際，華爾街帶著懷疑的態度關注著日本央行還能維持超寬鬆貨幣政策多久，安倍經濟學三支箭之一的貨幣政策：「透過實施『極度寬鬆』的貨幣政策，使日本短期進入負利率，以降低消費者與企業的借貸、消費成本。」
日債殖利率20年最大漲幅
日本在1991年前後面臨「失落的十年」經濟大幅衰退，其影響至今仍未完全散去，安倍經濟學確實幫助推動了經濟成長，但速度卻不及戰後的繁榮時期，安倍2020年九月卸任後，許多經濟學家評價，與他八年前上任時相比，日本實力確實增強了，足以承受疫情大流行那樣的經濟衝擊，但是日本經濟規模仍低於安倍晉三於2020年所設下的六百兆日圓目標。
所謂人走政息，在安倍今年過世後，市場就在揣測安倍經濟學將謝幕，當時華爾街投行一面倒的認定日本央行總裁黑田東彥將會由鴿轉鷹，結果黑田東彥頂住壓力並反向操作，在聯準會連續四次升息三碼的過程，硬是把日圓貶值到151.9395元兌一美元，讓華爾街的預測完全落空，直到噤聲。
明(2023)年四月將卸任日本央行總裁的黑田東彥出其不意的宣布修改殖利率曲線控制計畫(YCC)，將十年期日債殖利率目標從±0.25%上調至±0.5%左右，消息一出，十年期美債殖利率收3.69%，全天累計上漲近十個基點，日圓創下多年來表現最好的一天，升值近4%，十年期日債殖利率更是創近二十年來最大漲幅。
黑田東彥在位十年即將卸任前親手終結日本超寬鬆貨幣政策，市場都在關注「全球最鴿派央行」轉向加入鷹派，將如何影響全球金融市場的資金流向，是否進一步推動由美國聯準會、歐洲央行和其他國家升息所引發的殖利率飆升。
資金等待回流日本
日本央行擴大日債殖利率波動區間後，勢必將使得美債和其他外債對於進行外匯對沖套利的日本投資者的吸引力進一步下降，日本長期無風險利率實際翻倍至0.50%的事實，注定將讓一些日本國內投資者重新回流日本，這意味著有大量現金可能正在等待回國，期盼獲得日圓升值後的日本境內的投資報酬率，這一點從日圓的大幅升值中就可以明顯看出來。
匯率對沖成本激增 外債吸引力變小
鑑於日本的證券投資資產和負債總計達7.3兆美元，日圓的大幅波動可能會波及全球資金成本的槓桿、對沖套利和衍生金融商品的倉位。
日本是全球最大的債權國，日本投資者在整個2022年一直是外國債券的淨賣出方，美國財政部十二月公布的數據顯示，日本目前已連續四個月減持美債，其中持有的美債在十月份進一步減少了420億美元，持倉降至1.078兆美元，為三年半以來的最低水準。
未來真正的麻煩是，日本在海外持有的資產存量與外國人持有的日本資產存量之間的差額，儘管美債殖利率大幅攀升，但日圓的大幅貶值導致匯率對沖成本激增，迫使對沖基金不得不減持美債。
尤其12月20日日本央行的決定應該只會加強日本投資人加速賣出海外資產，轉向回流日本的傾向，這是因為日本央行沒有改變決定三個月外匯對沖成本的短期政策利率，但卻給了較長期日債殖利率更多的上升空間，這實際上使外債相對於日債的吸引力比以前更小。
美債避險需求升高
不過，黑田東彥強調，調整殖利率曲線控制計畫並不是升息，目的是增強債券市場的作用，央行的基本政策框架沒有改變，仍然維持十年期日債殖利率目標和政策利率分別在0%和-0.1%不變。
對此，高盛預期日本央行的下一步行動可能是取消負利率，這將增強日本央行殖利率曲線控制政策的可持續性，類似於12月20日的擴大日債殖利率波動區間的效果。
值得注意的是，從歷史的角度，美債處在超賣狀態，或許明年將會出現新的轉折訊號，畢竟聯準會放緩升息步調的可能性頗高，美國經濟衰退風險上升可能會刺激美債明年的避險需求，為潛在的買盤提供了進場的動機。
經歷過了上周美股的四巫日之後，華爾街近期頻傳大型投行裁員的消息，市場把目光轉移到科技股即將迎來明年第一季財報成長率因為今年的高基期而驟降的利空，科技股明顯遭遇到賣壓而下跌，聯發科被調降目標價就是例子。
企業利潤率將進一步回落
從營收的角度來看，明年美國企業營收成長速度將有小幅成長+2%的預期，但由於薪資、利率、能源等成本依舊較高，預估企業利潤率進一步回落至11.8%左右，預計2023年EPS成長速度或降至-5%。
明年美股業績將陷入溫和衰退，市場原先預期的5.5%有較大調整空間。今年底假設十年期美債殖利率3.6%，由於聯準會暗示2023年不降息，考量加入2024年可能降息的預期，十年期美債殖利率約在2.8%左右。
國安基金還在場內護盤
2022年的加權指數其實很規律，每逢單數月上漲(九月除外)，雙數月下跌，不過規律是用來打破的，例如九月的下跌，正因為八、九、十月的連續下跌，後來的波段反彈才能突破季線壓力，是今年首次有機會站上季線。
比較六月、八月、十二月的日KD第一波死亡交叉拉回到低位，分別是六月跌幅→大於八月跌幅→大於十二月跌幅，表示空方的力道逐漸轉弱，但前兩次日KD低位黃金交叉的反彈，後來又再次的破底，構築KD底背離，這次是否依舊複製KD底背離，目前還不知道。但可以確定的是，國安基金仍在場內護盤，加權指數創不創新低，都有可能出手干預，特別是當市場悲觀氣氛蔓延時，逆勢干預的可能性就越高。
年假效應＋疫情 傳產股有表現機會
就12月21日的收盤來看，傳產股的表現比科技股明顯好很多，鋼鐵、生技醫療、觀光、航運、製鞋等族群頗有活絡維持多頭人氣的表現，面對農曆春節十天的長假，以及中國加速放寬COVID-19確診隔離政策，確診高峰海嘯即將而來，據傳中國黑市的普拿疼喊價到一盒二萬元台幣，估計一時間全球普拿疼供貨都吃緊。
此外，梅西封神最大的贏家就是愛迪達，阿根廷三星10號紀念球衣估計賣翻，更別說賽後梅西赤腳繞場、特製冠軍戰靴被老婆搶下，這波紀念品商機可觀。
