2023兔年的紅包行情走的算是誠意滿滿，元宵湯圓吃完，還有觀光餐飲股陸續創新高，真的很不容易，不過，在美國一月份大非農與CPI年率陸續公布之後，FED高利率政策將持續更長時間的現實，縱使不甘願，也得接受現實。
FED高利率政策將持續更長時間
今年年初至今，標普500指數已上漲近7.76%，較十月中旬的低點上漲了近20%，許多投資者一直樂觀預期FED將在今年年底前降息，於是在傳統的歡樂年節氣氛中，讓美股用力的反彈了一大波，標普500指數的本益比來到18.5倍的相對高位，大摩最新的報告再次重申警語：「如果投資人此時認為企業盈利預期已經觸底，並且下半年可能再度加速成長，基於這樣的情境假設下，當前的標普500指數的18.5倍本益比是合理的，但事實上並非如此，因為企業盈利衰退可能需要持續十六個月以上的時間才能結束，而目前市場仍未接受FED高利率將持續更長時間的現實。」
大摩認為，美股市場的風險／報酬比值已經與熊市期間一樣糟糕。因為就算是樂觀的預估，到年底，標普500指數可能觸及4200點，這目標價較當前水準大約還有2%的上漲空間。但是當投資人意識到，即使下半年企業獲利復甦不如預期，而且FED仍持續高利率水準時，標普500指數將跌至3500點，這與去年十月美股觸底的水準大致相同。
以標普500指數2月13日收盤報4136.13點，意味著標普500指數將較當前水準潛在超過15%的下跌風險。大摩認為現在可能不是購買股票的最佳時機。
熊市逃命波？回升初升段？
恰巧，2月15日台指期月結算日當天，加權指數收了一根下跌帶量的黑Ｋ，是1月30日開紅盤以來首次明顯的籌碼鬆動，而且日KD終於結束了高位強勢鈍化，跌破十日均線支撐，第二次回測年線，顯示年線壓力不小，多頭需要時間重新整理攻勢。
嚴格來說，目前正值第四季營收衰退，且第一季更差的階段，加權指數從12629低點反彈3040點，已經滿足黃金分割率的二分之一的反彈幅度，算得上是逃命波了吧，至少波克夏去年第三季買的台積電ADR已經減持了86%，清楚的告訴大家，巴菲特還不認為半導體景氣已經觸底了。從這角度，應該考量的是，熊市的反彈結束了嗎？
三月的FOMC利率會議定在3/22-23，也就是說，在FOMC公布利率政策之前，還會遇到二月的大非農就業報告與CPI年率，一月這兩份數據都超乎市場預期的強勁，著實澆了多頭一盆冷水，讓原先樂觀預期十一月降息的時間表，硬生生的推遲到十二月，但是跟FED主席鮑爾先前釋出的「年內不降息」的預期仍有差距，所以很快的就會知道，這波反彈是熊市的逃命波？還是回升的初升段？
CPI年率成長放緩程度不如預期
美國一月CPI年率雖然連續第七個月成長放緩，但放緩的程度不如預期，關鍵在於住房價格幾乎貢獻了一月CPI一半的月增率漲幅。美國勞工統計局(BLS)在他們估算的住房通膨中緩慢反映了房地產通縮的現實。
這種影響的滯後性約有十二個月，所以下半年的住房通膨數據應該會迅速下降。但只要住房成本和過去一樣迅速成長，通膨就將很難降低到任何接近FED希望看到的水準。此外，食品、汽油和天然氣也推動了一月CPI月增率成長。
通膨年率下降 月增率上揚
一月CPI月增率從去年十二月的0.1%加快至0.5%，為三個月內最高增速，核心CPI月增率從十二月的0.3%加快至0.4%，均符合市場預期。
在一月大非農新增就業人數暴增後，一月的CPI報告表明，通膨在美國經濟內部仍持續存在，高盛認為如果2月15日公布的一月零售銷售月率也強勁的話，FED可能不得不為壓制通膨而將利率上調到5.5%。FED利率目前是4.5~4.75%，意思是還有三碼空間，等於是將原先五月暫停升息的預期，推遲到六月。
一月的美國CPI報告並沒有改變市場對宏觀經濟與FED政策的預期─核心CPI如預期所料小幅上修，市場看到通膨月增率更高了，而白宮看到的是，通膨年率下降了，這意味著未來需要更專注於數據中的微妙差別，以及整體的數據走向。
中國投資智算中心 帶動AI核心產業增長
ChatGPT在一月份活躍用戶達到一億，是史上月活躍用戶成長最快的消費者應用，實際上，以ChatGPT為首的文本生成AI開發主要依賴大模型技術，也就是算力，近日ChatGPT因用戶量激增而頻繁當機，更加證明ChatGPT對算力的高度依賴。
根據ChatGPT開發公司OpenAI研究，2012-2018年，最大的AI訓練的算力消耗已成長三十萬倍，平均每三個多月便翻一倍，速度遠超摩爾定律。對算力最著迷的國家莫過於中國，城市對智算中心的投資可帶動人工智慧核心產業增長2.9~3.4倍，帶動相關產業增長36~42倍。
大模型訓練運算量 推升算力基礎建設需求
據《2022-2023中國人工智能計算力發展評估報告》，2022年中國智能算力規模已達每秒268百億億次(EFLOPS)，超過通用算力規模。預計未來五年，中國智能算力規模年複合成長率將達52.3%。
2月13日舉行的北京人工智能產業創新發展大會上，北京將支持頭部企業打造對標ChatGPT的大模型，由於ChatGPT大模型訓練運算量成長速度遠超硬體算力提升速度，現有算力平台規模不足以應付GPT為代表的大模型帶來的激增的算力需求，預期將掀起一波算力基礎建設的需求。
AI大模型在算力基礎建設中，主要分為算力晶片GPU、AI伺服器、AIDC等專用數據中心等三大部分，以OpenAI的GPT-3模型為例，需要上千片輝達A100晶片超過一個月的訓練時間，其存儲知識的能力來源於1750億參數，45TB數據量，訓練所需算力高達3640PFLOPS-day，單次訓練費用約460萬美元，當前，微軟Azure雲計算中心為ChatGPT提供算力支撐，單次訓練成本超過千萬美元，而未來GPT-4模型訓練成本將更高。
AI算力平台提高用量 PCB供應鏈受惠
換言之，算力晶片GPU、AI伺服器、AIDC等專用數據中心等作為算力的載體和傳輸硬體，將大大提升PCB和連接器等零組件的用量。因應高速傳輸、大數據儲存／運算等，新平台所需的PCB板層數更厚、用料更加強調高頻高速，預期相關PCB供應鏈如銅箔廠金居，CCL廠台光電、聯茂，PCB廠欣興、瀚宇博、博智、金像電等業者將受惠。
欣興為全球第二大HDI廠，一月營收的月率與年率分別僅衰退-7.7%與-6.17%，相對於其他同業大多兩位數衰退，顯得相對穩健，在美系與亞系外資相繼調降ABF載板三雄的投資評等，欣興缺席一月份的反彈行情，距離上方的年線還有23%的負乖離空間，是繼續橫向築底，等待年線緩慢下移，讓均線密集糾結？還是找機會反彈？可觀察。
