讓全市場魂牽夢縈的重磅級數據消費者物價指數(Consumer Price Index; 簡稱CPI)，於2/14晚間發布。在發布前夕，美國勞工局(BLS)向市場丟出震撼彈：CPI計算方式調整。打個比方，就像在NBA總冠軍賽最後一場的一顆關鍵球被吹判，球員不解所犯何事。裁判說：「這條是新增規則，已在一個多月前研議，直到上星期才公布。」球員會搥胸頓足，嘴上唸唸有詞的問候著。在BLS於去年年底公告、今年2/14公布的一月份CPI就要套用新制，筆者認為略感緊迫。
此次調整的主軸就是：貼近市場。
你們或許會疑惑：難道舊制就遠離市場？非也，在經歷了1973年的石油危機，拖累西方已開發國家經濟衰退，為首的美國GDP下降4.7%。當時CPI動輒8%以上。直到1990年代後，整體物價波動，因網路全面普及加上生產力改善，大幅下滑。自從2020年全球被新冠肺炎偷襲，供應鏈大亂所產生的供給端通貨膨脹，轉換成需求端拉動的通膨。直至2023年看似通膨下滑(至少聯準會是相信的)，其餘孽仍在。
不難理解，如果聯準會要有效對抗通膨，CPI必須如實反映市場現況，政策才是精準打擊。BLS在計算CPI，舊制是採「兩年循環一次」。什麼意思？在舊制上，2023年及2022年(兩年一組)為例，此兩個年度的權重決定是2021年期間，用2020年和2019年的美國消費狀況。算出來的新權重，就會是2022年與2023年的採用標準。在新制下，2023年的權重是2022年期間，採用2021年的美國消費狀況去計算。簡單說，舊制用兩年資料計算出來的權重，提供給兩個年度去使用，這就叫循環一次。
那規則改變會有什麼影響？首先，舊制計算是涵蓋到2019年與2020年的數據，但新制是2021年(已經是通膨進行式)的資料。除了貼近真實外，也會讓原先通膨下降的速度，從快變到較緩。那未來的通膨會失控嗎？
這就牽涉到BLS動的第二把刀：調整項目(items)權重來探討。勞工統計局根據消費者支出調查(Consumer Expenditure Survey; CE)做出權重調整，其中兩項引起筆者注意：1.二手車市場權重調低，2.房租租金的權重上調。目前二手車價格逐步下降，但房租部分，因就業市場的火熱，完全沒有下降的趨勢。在CPI中的房租年增率，去年十二月錄得7.48%為最高。2021年二月年增率才1.46%，這種走勢再加上調升權重，會不會是BLS挖坑給聯準會跳？
通膨式交易 操作宜短不宜長
我們來假設一個情境，倘若未來油價，為了回應西方油價上限每桶60美元，俄羅斯計畫三月自願性減產一日50萬桶，又油價的逆價差(Backwardation)在低檔，若三月開始擴大，通膨再起不是幻想。另外美國在貿易上實施保護主義，皆在進行去全球化。近期氣球事件，讓美國出手5+1家廠商及研究機構。實際衝擊小，反應出來是對抗的意識主體。在2021年的通膨，就是供應鏈被打斷，那麼可以想像，通膨式交易有望重回題材。
筆者把近期的財經事件、大國博弈(地緣政治)可能產生的衝擊考慮進去，投資人可留意低位階的原物料題材。挑選標的有三個原則：1.曾經(或近期)有投信「連續」大買的，2.站上年線，3.站上年線前有曾經發生過爆量的，就是你們的首選。以台股而言，鋼鐵、航運都是挑選的板塊。以鋼鐵為例，大成鋼(2027)及新光鋼(2031)都有上漲的機會。但要注意一點，通膨式交易是個「題材」。通膨上升，容易引發聯準會下重手，那硬著陸的機會就上升，在操作上宜短不宜長。
▲CPI房租年增率再創新高 (資料來源：財經M平方)
