是新聞網 記者/林偉志
美國聯邦通訊委員會（FCC）日前擬全面禁止由中國企業製造的新型光通訊模組，一度引發美股與陸股光通訊板塊股價的劇烈震盪與消長。然而，市場短線情緒消化過後，赫然發現這可能只是「傷敵八百、自損一千」的政策宣示，難以有效落地執行。隨著光通訊巨擘Lumentum與 Coherent 近期雙雙繳出超出市場預期的亮眼財報成績，不僅再次確立了全球 AI 算力中心對 1.6T 高速光模組的剛性需求，更直接證明了當前整體光通訊產業的成長瓶頸在於產能極限而非終端需求下降。在禁令實際執行面難以克服的三大貝蒙障礙下，陸股光通訊巨頭不僅未因此而受重創，反而因技術與市佔的雙重優勢，浮現極具吸引力的投資價值，「00877（復華中國5G）」是全球少數光通訊產業純度極高的ETF，近期也已浮現甜甜價，投資人可分批布局，輕鬆一鍵打包光通訊爆發紅利！
中美光通訊產業互補又競爭的瑜亮情節
在光通訊這條賽道上，中美早已形成「互相卡脖子、誰也離不開誰」的瑜亮格局，根據權威研調機構LightCounting與 Counterpoint 統計，全球前十大光通訊模組廠商中，中國企業就包辦7席，尤其在當前 AI 算力基礎設施最關鍵的 800G 與 1.6T 高階光通訊模組市場中，「中際旭創」與「新易盛」這兩大中國龍頭合計就囊括了全球超過六成以上的市佔率，美國政府深恐對中國供應鏈依賴過深，成為在未來地緣政治博弈中轉化為反制晶片禁令的關鍵籌碼，才急於設下禁令企圖攔阻。
美國Broadcom、Marvell、Lumentum與 Coherent 等光通訊大廠，掌控光通訊上游毛利最高的數位訊號處理器（DSP）晶片，磷化銦（InP）、EML 與 VCSEL 等高階雷射晶片；由於光模組封裝難以 100% 自動化，極度依賴高階工程師在光路對齊與高頻測試上的精細微調，全球前 10 大光模組廠中企獨占 7 家，在最關鍵的 800G/1.6T 高階市場，中際旭創與新易盛合計市佔率更突破 60%，中國光通訊廠商在「中下游光模組封裝與製造端」展現出絕對的產能統治力。
美禁令難以跨越的三大貝蒙障礙
基金醫生馮志源深入分析指出，美國FCC禁令在落實過程中面臨難以跨越的三大「貝蒙障礙」。首先是「替代產能嚴重不足」，現今光模組向 800G 與 1.6T 升級的剛性需求極強，中國通訊龍頭-中際旭創在 1.6T 產品的良率與交付上享有絕對的先發優勢，不僅獨家供應輝達 GB200 平台約 70% 的 1.6T 模組需求，在輝達全系列 1.6T 採購中的比重更高達 80%，全球目前根本沒有任何非中廠商能夠填補此等龐大產能，全面排除陸廠只會直接重創美國自身 AI 資料中心的擴建進度。第二是「全球產能大遷徙早已啟動」，為了規避地緣政治風險與關稅壁壘，中際旭創等中國大廠早已在泰國與墨西哥積極擴建海外封裝基地，目前泰國工廠的出貨量已能全面滿足北美客戶需求；中際旭創此前赴港掛牌募資近 530 億港元，主要就是為了加速海外擴產，市場更傳出輝達有意斥資 20 億美元進行戰略入股，以資金深度綁定關鍵供應鏈，甚至有意擔任新易盛在港上市的原始投資股東。第三則是「光進銅退」進程加速，Lumentum與 Coherent 近期公布的亮麗財報已明確證實光通訊產業正處於長期擴張成長軌道，而最直接受惠的正是具備大規模量產交付能力的模組龍頭，包括中際旭創、新易盛與高階封裝代工廠 Fabrinet。
在資本市場評價方面，中際旭創在陸港兩地完成雙重上市後，股價雖歷經高檔修正逾35%並跌破千元人民幣大關，但瑞銀等外資機構發布報告指出，市場已充分消化對資本支出放緩、FCC 禁令及競爭加劇的過度擔憂，目前反而是極佳的長線切入點，瑞銀給予1,500 元目標價，隱含逾6成潛在漲幅，其他49 家外資機構一致預期目標價更達 1,777 元，高盛更樂觀上調至 2,581 元。緊隨其後的新易盛亦已秘密遞交香港主板上市申請，預計募資 40 億至 50 億美元，與中際旭創、天孚通信並稱為光通訊「易中天」三大天王。
站在光裡面，00877一鍵打包全球算力紅利
看好未來「光進銅退」的顛覆性革命，基金醫生建議投資人不該光站在場外猶豫，而應直接「站在光裡面」。「00877 復華中國5G」雖然名稱帶有 5G，但其追蹤的指數本質上已全面轉型為純度極高的 AI 算力零組件及光通訊。其持股重倉「易中天」三大龍頭與「源杰科技」，加計其他同類光通訊公司，整體光通訊族群佔比就高達四成以上，搭配東山精密、立訊精密與工業富聯等伺服器與高頻 PCB 供應鏈，形成兼具攻擊與防守的AI算力基建超級艦隊。而且00877 是目前市場上成立時間最久的光通訊概念ETF，近二年大啖光通訊爆發紅利，基金淨值曾從 9.8 元波段低點狂飆至歷史新高 50.8 元，波段漲幅高達 418%，完整歷經多空考驗；近期回檔修正近四成後，在利空鈍化與基本面支撐下，甜甜價買點已悄然浮現。
跨國光通訊 ETF 大比拼，00877盡顯優勢
放眼海外市場，其他光通訊主題 ETF 雖然也各具特色，但多為近期剛發行、尚未經歷完整多空循環驗證的新產品。例如美股 Roundhill 發行的純光通訊 ETF -「LYTE」，採取中美龍頭混合配置，有高達 46.8% 的權重與 00877 一樣重押中國光通訊模組龍頭企業，搭配美系上游晶片廠；Tuttle Capital 發行的「FOTO」則主打純美系光子學架構，聚焦Lumentum、Coherent 與 Ciena 等美商，主攻 CPO 與先進雷射技術以規避地緣政治風險，但因成分股偏向中小型研發企業，短期營收爆發力相對落後；Tema 發行的「LAZR」則橫跨 AI、車用光達與工業光電，雖能分散風險，卻大幅稀釋了 AI 光通訊的題材純度。綜合評估產品成熟度、爆發純度與投資便利性， 00877無疑是國內投資人掌握 AI 光通訊產業革命最省力且具戰略優勢的最佳選擇。
全球主要光通訊概念ETF
00877成份股產業分類與權重
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