2008年真不是個平靜的一年，整個金融海嘯的威力一步步擴大，雷曼兄弟的垮台震撼了市場，而即使到了年底卻仍不得安寧，前NASDAQ董事長馬多夫(Bernard Madoff)高達500億美元的世紀詐欺案，再度為市場掀起波濤。全球市場的動盪，讓台股也在驚濤駭浪中度過了2008。展望2009年，到底台股在經歷2008年的重挫走勢後，會呈現L型的漫長低檔整理？還有機會走一個U型，在嚴冬過後迎向溫暖的春天？事實上，雖然台股2008年大跌近5成，但因為美股仍未完全回穩，現在要去預測台股的走勢並不容易。但可以預期的是，在景氣烏雲仍未散去的情況，2009年第2季末、第3季初才可望重露曙光。而2009年第1季台股得接受上市公司年報的考驗，不排除在技術線型上會再打另一隻腳，在下半年才有機會走出多頭行情。
#@1@#站在長線的角度來看，台股確實擁有長線布局的優勢。而如果台股可望在2009年回暖，應該是有賴5道春風的吹拂。其中，第一個春風是指目前台灣的景氣已掉到藍燈區，表面上看，這絕對不是什麼好消息，也意味著台股短線仍有修正壓力，但按照歷史經驗，景氣藍燈時反而是中長線相對較好的投資時點。其次，台股融資餘額持續下降，減肥的程度甚至超過股市跌幅，讓台股在4000點附近逐漸築底，而企業實施庫藏股，可吸納外資所賣出的部分，長期籌碼已趨向穩定。第三道春風，長線技術指標來到低檔布局區，特別是9月KD值落入長線低檔區，低檔布局後半年至2年間，波段上漲幅度甚至可超過3成。至於第四道春風，是指現金殖利率與股價淨值比都已達價值入市階段，一些績優龍頭股都有4~5％的預估股息殖利率，將可望吸引長線資金介入。第五道春風則是股價目前已過度反映2009年景氣與獲利衰退預期，分批布局，選擇相對安全。
#@1@#按照IMF最新數據，2009年美國GDP預估為-0.7％，OECD的預估為-0.9％，而根據BCA研究機構的預估，美股的跌幅已反映了經濟衰退3％的狀況，同樣顯示美股已經超跌。而在看見機會的同時，有幾個事實同樣值得正視。依靠外銷貿易帶動經濟成長的台灣，深受國際景氣所影響，各機構紛紛調降對台灣2009年經濟成長預測，行政院主計處也預估，2008年第3季起，經濟會連續3季負成長，正式步入衰退期。中央大學台灣經濟發展研究中心統計，台灣消費者信心指數從2008年4月達高峰後，一路下滑，5項指標：投資股票時機、國內經濟景氣、家庭經濟狀況、就業機會及耐久性財貨時機全數下降，11月份分數來到50，是自民國90年開始公布此一數據以來的最低點。 另外，受到景氣衰退與股市大跌的影響，民間消費意願低落，零售銷售數字已連續2個月大幅下滑，創下2006年2月以來新低。 因此，具體來說，2009年的台股仍得面臨3大挑戰。所謂的3大挑戰指的是：1. 市場仍需消化企業獲利衰退的利空：由於未來1~2季，全球景氣將持續走弱，企業營運環境更加嚴峻，獲利仍有衰退壓力，本益比仍可能再度下修。2. 信心不足、資金避走定存、台股動能匱乏：以活期性存款成分為主的M1B年增率已11個月走低，且連續9個月呈現負成長，並低於M2年增率，顯示民間資金持續流向定期性存款，投資股市意願低落，以致台股資金動能不足。3. 外資賣超壓力：外資持有台股比重仍高達28％，其賣壓是當前台股籌碼面最大的挑戰。而如果這些情況沒有改善，台股恐怕就難以擺脫震盪整理的格局。
#@1@#以類股的角度來看，我們認為，傳產股衰退幅度相對較低，會是短線市場較易著墨的族群；而金融股每年第4季跟第1季是相對旺季。兩岸內需題材的推動、消費券的發放，以及中國政府在2008年11月上旬提出的4兆人民幣景氣振興方案推出後，台股中的消費、食品、水泥等類股受惠最大，在美股表現欠佳的情況下，短線上也可望持續吸引從電子股撤出的資金。
#@1@#台灣從2008年第3季開始降息，但因投資市場不佳使存款增加；企金轉趨保守而減少放款，淨利差目前還難看出有改善空間，也為金融股獲利埋下變數。針對電子股，智慧型手機與Netbook(小筆電)是少數有成長動能的產品。一般手機2009年成長性趨緩，但智慧型手機因為滲透率不高，加上電信業者積極促銷，2009年可望維持成長的動能。另一個市場焦點是Netbook，主要是因在消費相對保守的年代，由於功能已符合大部分使用者需求，價位又低，讓市場預估在2009年PC可能衰退10％之下，Netbook仍可望成長1倍以上，預期相關供應鏈也將因此受惠。
#@1@#即使在空頭的市場裡，跌深反彈的行情隨時可能出現，但往往來得急去得快，短進短出的操作難度極高，因此，最好趁著拉回時逢低布局，然後抱股等個半年或一年，自然會有不錯的報酬。根據台股1990及2000年2次股市危機歷史走勢，中級反彈可望觸及4年均線或10年均線，有心布局的投資人，也可以透過定時定額的方式，達到參與行情及分散風險的效果。(本文作者為豐中華三高平衡基金經理人)
